Quantitative Easing (QE) คืออะไร? อธิบายง่ายๆ

ส่วนใหญ่คนได้ยิน "การปรับเพิ่มปริมาณเงิน" แล้วคิดว่ามันเป็นเรื่องที่มีผลต่อธนาคารกลางและนักซื้อขายหุ้นเท่านั้น แต่ไม่ใช่ ทุกครั้งที่ธนาคารกลางเริ่มโปรแกรม QE มันจะเปลี่ยนรูปร่างต้นทุนการกู้ยืม ราคาสินทรัพย์ มูลค่าเงินตรา และพลังการซื้อของเงินที่อยู่ในบัญชีเงินฝากของคุณ คำนี้ถูกใช้งานอย่างไม่ชัดเจนในหัวข้อข่าวการเงินโดยไม่มีการอธิบาย ทำให้นักลงทุนทั่วไปและเจ้าของกิจการต้องเดินมองอย่างไม่ชัดเจน บทความนี้จะให้คุณมองภาพรวม — คำจำกัดความ ต้นกำเนิดของตัวย่อ รากฐานประวัติศาสตร์ กลไก และผลกระทบในโลกจริง — ในภาษาที่เข้าใจง่าย

คำตัดสิน

การปรับเพิ่มปริมาณเงินเป็นนโยบายของธนาคารกลางในการซื้อสินทรัพย์จำนวนมาก — โดยส่วนใหญ่คือพันธบัตรรัฐบาล — เพื่อฉีดเงินโดยตรงเข้าสู่ระบบการเงินและลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อการตัดอัตราดอกเบี้ยปกติคนเดียวไม่เพียงพอแล้ว มันไม่ใช่มาตรการฉุกเฉินที่เป็นส่วนตัว; มันเป็นเครื่องมือมาตรฐานที่ถูกใช้งานโดยทุกธนาคารกลางใหญ่บนโลก

• คำจำกัดความ: QE คือการกระตุ้นการซื้อสินทรัพย์; ธนาคารกลางสร้างสรรพสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ใหม่และใช้เหล่านั้นในการซื้อหลักทรัพย์ ขยายกระดาษงบของมันไปถึงร้อยล้านล้านต่อโปรแกรม
• ตัวย่อ: "QE" หมายถึง ปริมาณ (ปริมาณเงินที่สร้างขึ้นได้วัดได้) และ Easing (การผ่อนคลายเงื่อนไขการเงิน)
• ต้นกำเนิด: รูปแบบที่ตั้งชื่อใหม่นี้ถูกใช้งานครั้งแรกโดยธนาคารแห่งญี่ปุ่นในเดือนมีนาคม 2001 ทำให้นโยบายนี้มีอายุมากกว่า 20 ปี
• ขนาด: กระดาษงบของธนาคารสำรองสหรัฐของสหรัฐอเมริกาเติบโตจากประมาณ 900 พันล้านเหรียญสหรัฐไปจนถึงมากกว่า 4.5 ล้านล้านเหรียญสหรัฐในรอบ 3 รอบ QE แรกของมัน และเพิ่มขึ้นสูงสุดที่ประมาณ 8.9 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ
• เหตุการณ์เริ่มต้น: ธนาคารกลางเริ่มเปิดใช้งาน QE เมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ใกล้ 0% แล้วไม่มีพื้นที่ปกติในการตัดลดเพิ่มเติม

สำคัญอย่างไร

เมื่อธนาคารกลางซื้อพันธบัตรรัฐบาลมูลค่า 1 ล้านล้านเหรียญ จำนวนนั้นไม่นั่งเงียบ ผู้ขาย — ธนาคารและนักลงทุนสถาบัน — ได้รับเงินสดใหม่ที่ต้องใช้ใหม่ ลดอัตราผลตอบแทนในสินเชื่อจำนอง สินเชื่อสำหรับธุรกิจ และเครดิตของผู้บริโภค การลดอัตราดอกเบี้ย 1 เปอร์เซ็นต์ในอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อจำนองลดการชำระเงินรายเดือนของสินเชื่อ 300,000 เหรียญ ประมาณ 170 เหรียญ คูณผลกระทบนั้นในล้านครัวเรือนแล้วคุณจะเห็นว่า QE สามารถเริ่มใหม่การกู้ยืมและการใช้จ่ายหลังจากเกิดวิกฤตการเงิน

เข้าใจแนวคิดผิดและผลลัพธ์จะเป็นเชิงปฏิบัติไม่ใช่แค่ทฤษฎีเท่านั้น คุณอ่านสัญญาณเกี่ยวกับการเงินผิด ประเมินมูลค่าหุ้นผิด และตัดสินใจในเวลาที่ไม่เหมาะสมเกี่ยวกับเมื่อจะล็อคสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่หรือปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอ การเข้าใจ QE จะให้คุณเครื่องมือที่เชื่อถือได้ในการตีความการสื่อสารของธนาคารกลาง — และในการคาดการณ์ว่าตลาดจะเคลื่อนไหวอย่างไรตอบ

คำจำกัดความเต็มรูปแบบ

การปรับเพิ่มปริมาณเงินเป็นเครื่องมือนโยบายเงินที่ไม่เป็นปกติ "ไม่เป็นปกติ" หมายความว่ามันอยู่นอกชุดเครื่องมือมาตรฐานในการปรับอัตราดอกเบี้ยย้อนหลัง (อัตราที่ธนาคารยืมกันกันเป็นเวลา 24 ชั่วโมง) ระหว่างธนาคาร เมื่ออัตราดอกเบี้ยมาตรฐานนั้นติดอยู่ที่ขีดต่ำสุด — ในทางปฏิบัติคือ 0% — การลดลงเพิ่มเติมจะไม่ผลิตผลกระตุ้นเพิ่มเติมหรือน้อยมาก การปรับเพิ่มปริมาณเงินคือที่เฉพาะที่ธนาคารกลางจะดึง

กลไกทำงานใน 3 ขั้นตอน ก่อนอื่น ธนาคารกลางสร้างเงินอิเล็กทรอนิกส์ใหม่ในรูปแบบของสำรองธนาคารกลาง ต่อมา มันใช้สำรองเหล่านั้นในการซื้อสินทรัพย์ — โดยส่วนใหญ่คือพันธบัตรรัฐบาล แต่ยังรวมถึงหลักทรัพย์ที่สนับสนุนสินเชื่อจดหมายเงินกู้บ้าน (ชุดของสินเชื่อบ้านที่แพ็คเป็นหลักทรัพย์ที่สามารถซื้อขายได้) และในบางโปรแกรม หลักทรัพย์ของบริษัทหรือหุ้น ต่อมา ผู้ขายของหลักทรัพย์เหล่านั้นได้รับเงินสดซึ่งจะให้ยืม ลงทุน หรือใช้จ่าย ทฤษฎีการกระตุ้นกิจกรรมเศรษฐกิจทั่วไป

คำว่า "ปริมาณ" หมายถึง ธนาคารเป้าหมายที่จะซื้อจำนวนเฉพาะ — เช่น 80 พันล้านต่อเดือน — ไม่ใช่เพียงแค่ตั้งราคา (อัตราดอกเบี้ย) และปล่อยให้ตลาดกำหนดปริมาณ คำว่า "ผ่อนคลาย" สะท้อนวัตถุประสงค์: การผ่อนคลายเงื่อนไขการเงินเพื่อให้เงินเครดิตไหลเร็วขึ้นและมีค่าใช้จ่ายต่ำลง

สำคัญที่จะแยก QE จากการ "พิมพ์เงิน" ในทางที่ทำให้เกิดเสียงรบกวน ภายใต้ QE ธนาคารกลางจะได้รับสินทรัพย์มูลค่าเทียบเท่า; มันเป็นการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ไม่ใช่การให้เงินไปทางเดียว อย่างไรก็ตาม หากสำรองที่สร้างขึ้นใหม่เริ่มหลากหลายไปในเศรษฐกิจ ความกดดันที่ทำให้เกิดเส้นทางการเงินสูงสุดสามารถสร้างขึ้น — ความเสี่ยงที่ทำให้เกิดการโต้แย้งอย่างมากในหมู่นักเศรษฐศาสตร์

QE ยังแตกต่างจาก "คำแนะนำล่วงหน้า" อีกเครื่องมือที่ไม่เป็นปกติที่ธนาคารกลางเพียงแค่สัญญาว่าจะเก็บอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นระยะเวลานาน QE เกี่ยวข้องกับการขยายงบบัญชีจริง สามารถวัดได้ในเหรียญดอลลาร์ ยูโร เยน หรือ ปอนด์ โดยทุกโปรแกรมจะเปิดเผยเป้าหมายการซื้อเฉพาะ

ภูมิทัศน์ของคำย่อและคำศัพท์

"QE" เป็นคำย่อมาตรฐานในตลาดการเงิน การสื่อสารของธนาคารกลาง และสื่อข่าวเศรษฐกิจ การแยกตามตัวอักษรจะช่วยให้เข้าใจวัตถุประสงค์ของนโยบายได้ชัดเจน "Q" หมายถึง ปริมาณที่เป็นตัวบ่งชี้ว่าโปรแกรมนั้นถูกกำหนดโดยจำนวนเป้าหมาย — จำนวนหลักทรัพย์ที่ซื้อต่อเดือนหรือต่อโปรแกรม "E" หมายถึง การบรรเทาทางทิศทาง — การผ่อนคลาย ไม่ใช่การเข้มงวดเงินทุน

คุณยังจะพบคำศัพท์ที่เกี่ยวข้องที่ง่ายต่อการสับสน "Quantitative tightening" (QT) เป็นข้อความตรงข้าม: ธนาคารกลางย่อขนาดกระดาษงบด้วยการให้หลักทรัพย์ถึงกำหนดวันครบกำหนด หรือโดยการขายสินทรัพย์กลับไปยังตลาด ขณะที่สำนักพิมพ์เรเซิร์ฟเริ่ม QT หลังจากโปรแกรม QE หลังวิกฤติหลังจากวิกฤติ มันอนุญาตให้ถึง 50 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนในการลดลงจากงบดุลของมัน การถอนเงินสดจากระบบเป็นลำดับ

"Tapering" หมายถึง การลดลงอย่างเรื่อย ๆ ของอัตราการซื้อหลักทรัพย์ — ไม่ใช่การกลับความสัมพันธ์ แต่เป็นการช้าลง เมื่อฟีดลดลงในปลายปี 2013 มันลดการซื้อต่อเดือนจาก 85 พันล้านเข้าหาศูนย์เป็นระยะเวลาประมาณ 10 เดือน กระบวนการนี้ทำให้ตลาดหุ้นสั่นสะท้อนในสิ่งที่วิเคราะห์เรียกว่า "การเซ็ง" ด้วยอัตราผลตอบแทนหลักทรัพย์ 10 ปีกระโดดขึ้นมากกว่า 100 คะแนนเบสิส (1 จุดเปอร์เซ็นต์เต็ม)

"Credit easing" เป็นแนวคิดที่เกี่ยวข้องแต่แตกต่างกัน ที่ธนาคารกลางเน้นไปที่การสร้างโครงสร้างของงบดุลของมัน — โดยเฉพาะการเป้าหมายที่เสี่ยงหรือทราบที่มากขึ้น — ไม่ใช่ปริมาณโดยรวม ธนาคารอังกฤษใช้กรอบนี้เพื่ออธิบายการซื้อหลักทรัพย์บริษัทบางส่วน การเน้นประเภทของเครดิตที่ได้รับการสนับสนุนมากกว่าปริมาณที่แท้จริง

การเข้าใจความแตกต่างเหล่านี้มีความสำคัญในทางปฏิบัติ หัวข้อประกาศ "ธนาคารกลางเริ่มลดลง" ไม่ได้หมายความว่า QE จบลง; มันหมายถึงตัวขับเคลื่อนถูกยกขึ้น ไม่ใช่ว่าเบรกก็ถูกนำมาใช้ การอ่านสัญญาณนั้นเป็นสาเหตุของความไม่มั่นคงในตลาดอย่างมีนัยสำคัญ และการรู้จักคำศัพท์ที่แม่นยำช่วยป้องกันไม่ให้คุณตัดสินใจตามอารมณ์โดยอิงจากการตีความที่ไม่สมบูรณ์

ต้นกำเนิดประวัติศาสตร์และโปรแกรมแรก

แนวคิดของการซื้อหลักทรัพย์ขนาดใหญ่โดยธนาคารกลางมีต้นตอก่อนศตวรรษที่ 21 แต่โปรแกรม QE ที่มีชื่อเรียกโดยชัดเจนมาจากประเทศญี่ปุ่น ต้องเผชิญกับวงวนของการลดลงและอัตราการเงินเรียบร้อยที่ศูนย์ ธนาคารแห่งญี่ปุ่น (BoJ) ประกาศนโยบายการบรรเทาทางปริมาณในเดือนมีนาคม 2001 BoJ มุ่งเน้นระดับยอดบัญชีปัจจุบันที่ถือโดยธนาคารพาณิชย์ที่ธนาคารกลาง ขยายจากประมาณ 4 ล้านล้านเยน ไปจนถึงมากกว่า 30 ล้านล้านเยน โดยปี 2004 โปรแกรมนี้รันไปเป็นเวลา 5 ปีก่อนที่ BoJ จะตัดสินใจว่าการลดลงได้รับการแก้ไขอย่างเพียงพอ

คำนี้ได้รับความสำคัญในเวทีโลกหลังวิกฤติการเงินปี 2008 สำนักพิมพ์เรเซิร์ฟเริ่มรอบแรกของมัน — ที่เรียกว่า QE1 — เมื่อพฤศจิกายน 2008 โดยเริ่มต้นการซื้อหลักทรัพย์ที่มีมูลค่า 600 พันล้านดอลลาร์ โปรแกรมขยายออกไปอย่างมีนัย และโดยเวลาที่ QE1 สรุปสิ้นสุด สำนักพิมพ์เรเซิร์ฟได้ซื้อหลักทรัพย์ประมาณ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ มีรอบต่อมาสองรอบ:

• QE2 เพิ่มหลักทรัพย์ที่มีมูลค่า 600 พันล้านดอลลาร์เริ่มต้นในพฤศจิกายน 2010
• QE3 ที่เริ่มในกันยายน 2012 เปิดให้ถึง 85 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนจนถึงเวลาที่เริ่มลดลงในธันวาคม 2013

ธนาคารอังกฤษเริ่มต้น Asset Purchase Facility ของตนเองในเดือนมีนาคม 2009 โดยอนุญาตให้ซื้อหลักทรัพย์มูลค่า 75 พันล้านปอนด์ ขีดจำกัดนี้ถูกเพิ่มขึ้นหลายครั้ง ไปจนถึง 375 พันล้านปอนด์ ในปี 2012 และ 895 พันล้านปอนด์ในยอดสูงสุดของมัน

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เคลื่อนไหวอย่างระมัดระวัง โดยเริ่ม PSPP ซึ่งเป็นโปรแกรมซื้อหลักทรัพย์ของภาครัฐอย่างเบ็ดเสร็จในมกราคม 2015 ที่ 60 พันล้านยูโรต่อเดือน ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 80 พันล้านยูโรต่อเดือนในยอดสูงสุดของโปรแกรม

การใช้งานที่สุดของโมเดิร์นมากที่สุดเกิดขึ้นในการตอบสนองต่อการกระตุ้นเศรษฐกิจระดับโลก สำนักพิมพ์เรเซิร์ฟประกาศการซื้อหลักทรัพย์ไม่จำกัด — ครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของมัน — และงบดุลของมันเพิ่มขึ้นจากประมาณ 4.2 ล้านล้านดอลลาร์ ไปสู่มากกว่า 8.9 ล้านล้านดอลลาร์ในระยะเวลาประมาณ 2 ปี สำนักพิมพ์เรเซิร์ฟเริ่ม PEPP ของมันด้วยซองเริ่มต้นของ 750 พันล้านยูโร ซึ่งขยายขึ้นเป็น 1.85 ล้านยูโร

เหตุการณ์สำคัญเหล่านี้จัดตั้งรูปแบบชัดเจน: QE ถูกเปิดใช้งานในช่วงวิกฤติเฉียบพลันเมื่อนโยบายอัตราเป็นปกติถูกใช้หมด ขยายขึ้นเมื่อเงื่อนไขแย่ลง และลดลงอย่างเรื่อย ๆ เมื่อการฟื้นฟูเกิดขึ้น

กลไกการส่งเสริม — วิธีการ QE เคลื่อนไปในเศรษฐกิจ

การเข้าใจคำจำกัดความของ QE คือเรื่องหนึ่ง แต่การเข้าใจว่ามันมีผลต่อกิจกรรมเศรษฐกิจจริงๆ คือเรื่องอื่น นักเศรษฐศาสตร์ระบุช่องทางหลายช่องที่ชัดเจนที่ QE ส่งผลต่อ แต่ละช่องทำงานด้วยความเร็วและระดับความมั่นใจที่แตกต่างกัน

ช่องสมดุลของพอร์ตโฟลิโอเป็นช่องทางที่เป็นทางตรงที่สุด เมื่อธนาคารกลางซื้อหุ้นของรัฐ มันจะลบสินค้าปลอดภัยจำนวนมากออกจากตลาด นักลงทุนที่ขายหุ้นเหล่านั้นตอนนี้ถือเงินสดและต้องหาการลงทุนทดแทน พวกเขาเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากขึ้น — หุ้นบริษัท หุ้นส่วน อสังหาริมทรัพย์ — การประมูลราคาขึ้นและการบีบอัดผลตอบแทนทั่วทั้ง อัตราผลตอบแทนของหุ้นบริษัทลดลงหมายความว่า บริษัทสามารถกู้ยืมได้อย่างถูกกว่า ทำให้มีเงินทุนสำหรับการลงทุนและการจ้างงาน

ช่องการให้สินเชื่อของธนาคารทำงานผ่านเงินสำรองของธนาคารพาณิชย์ QE ทำให้ระบบการเงินได้รับเงินสำรองเกิน ในทฤษฎี ธนาคารจะใช้เงินสำรองเหล่านั้นโดยการให้สินเชื่อมากขึ้นให้กับธุรกิจและผู้บริโภค ในปฏิบัติ ช่องนี้พบว่าอ่อนแอกว่าที่คาดหวังในช่วงหลังวิกฤติฝ่ายธนาคารใช้เงินสำรองเกินเพื่อป้องกันกระจุกของงบการเงินของตนเอง แทนที่จะขยายการให้สินเชื่ออย่างมั่นคง

ช่องอัตราแลกเปลี่ยนมีความสำคัญสำหรับเศรษฐกิจที่เปิดเผย เมื่อธนาคารกลางขยายการจ่ายเงินผ่าน QE สกุลเงินในประเทศมักจะค่าต่ำต่อสกุลเงินต่างประเทศ สกุลเงินที่อ่อนแอทำให้สินค้าส่งออกถูกลดราคาและสินค้านำเข้ามีราคาสูงขึ้น ส่งผลให้ส่งออกสุทธิและการผลิตในประเทศเพิ่มขึ้น เยนลดค่าลงประมาณ 25% ต่อเท่ากับดอลลาร์สหรัฐในช่วง QE ที่รุนแรงของญี่ปุ่น ทำให้มีการเพิ่มรายได้จากการส่งออกของญี่ปุ่นได้วัดได้

ช่องความมั่นใจยากต่อการประเมินค่าแต่จริง ขณะที่ธนาคารกลางส่งสัญญาณว่าพร้อมที่จะซื้อสินทรัพย์โดยไม่มีขีดจำกัด มันทำใให้ตลาดมั่นใจว่าวิกฤติเงินทุนจะไม่ได้รับอนุญาตให้เป็นหนี้ล้มละลาย สัญญาณ "ทำอะไรก็ตาม" ที่ใช้โดยประธาน ECB Mario Draghi ในการปราศจากการเปิดตัวของ QE ของ ECB สามารถทำให้ตลาดมั่นคง แม้ก่อนที่จะซื้อหุ้นตัวเดียว

แต่ละช่องทำงานด้วยช่วงเวลาที่แตกต่างกัน:

• ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนสามารถปรากฏภายในสัปดาห์
• ผลกระทบจากการสมดุลพอร์ตเกิดขึ้นในระยะเวลาหลายเดือน
• การขยายเครดิตทั่วไปและผลกระทบต่อ GDP มักจะใช้เวลา 12 ถึง 24 เดือนในการเติบโตอย่างเต็มที่

นี้ทำให้ QE เป็นเครื่องมือที่ไม่ละเอียดที่ต้องการการปรับแต่งอย่างรอบคอบและการตรวจสอบอย่างต่อเนื่อง

ประโยชน์ ความเสี่ยง และการโต้แย้งเรื่องการเงินเฟ้อ

QE นำเสนอประโยชน์ที่แท้จริง แต่มันยังนำเสนอความเสี่ยงที่กลายเป็นสำคัญในการโต้แย้งเศรษฐศาสตร์ทั่วไป การสำรวจทั้งสองด้านด้วยหลักฐานที่เฉพาะเจาะจงช่วยให้คุณมีมุมมองที่มีพื้นฐานมากกว่าการเป็นฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง

ในด้านประโยชน์ บันทึกข้อมูลจากโปรแกรมหลังวิกฤติชี้ให้เห็นว่า QE ลดอัตราดอกเบี้ยยาวนานอย่างสำเร็จ การวิจัยของสำนักงาน Federal Reserve ประมาณว่า QE1 เดียวลดอัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์รัฐบาล 10 ปี ประมาณ 50 คะแนน (ครึ่งเปอร์เซ็นต์) อัตราผลตอบแทนที่ต่ำแปลงเป็นอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำ ค่าเงินกู้ยืมส่วนบุคคล และการฟื้นตลาดหุ้นที่สำคัญ — S&P 500 เพิ่มขึ้นประมาณสามเท่าระหว่างต่ำสุดในช่วงวิกฤติและสิ้นสุด QE3

QE ยังป้องกันการหมุนเวียนที่เป็นลบในเศรษฐกิจหลายประเทศ ประสบการณ์ของญี่ปุ่นในยุค 1990 — ทศวรรษที่เฉยเมยกับการเงินเสียเปล่า — แสดงให้เห็นถึงความเสียหายที่การเงินเสียเปล่าทำให้: ผู้บริโภคเลื่อนการซื้อคาดหวังว่าราคาจะลดลงต่อไป ธุรกิจตัดการลงทุน และภาระหนี้เพิ่มขึ้นในเงินจริง QE ในรอบต่อมาช่วยให้การเงินของสหรัฐและยุโรปไม่ตกลงในกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับกับก

ความเสี่ยงถูกบันทึกไว้เท่าเทียมกัน พิจารณาปัญหาสำคัญเหล่านี้:

• การเงินทรัพย์เพิ่มขึ้นเป็นอย่างชัดเจน: นโยบาย QE มีผลต่อผู้ถือทรัพย์สินทางการเงิน — หุ้น, พันธบัตร, อสังหาริมทรัพย์ — ทำให้ความไม่เสมอเพิ่มขึ้น. การศึกษาของธนาคารแห่งสหรัฐฯ พบว่าครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองของครอบครองข

  นี่คือการเปรียบเทียบข้ามขอบของโปรแกรม QE ในธนาคารกลางขนาดใหญ่ของโลก

  ธนาคารกลาง	เริ่มโปรแกรม	ยอดคงเหลือสูงสุด	สินทรัพย์หลักที่ซื้อ	อัตราการซื้อสูงสุดต่อเดือน
  Bank of Japan	มีนาคม 2001	>100% ของ GDP	JGBs, ETFs, REITs	¥80 ล้านล้านต่อปี (~¥6.7T/เดือน)
  U.S. Federal Reserve	พฤศจิกายน 2008	~$8.9 ล้านล้าน	Treasuries, MBS	$120 ล้านต่อเดือน
  Bank of England	มีนาคม 2009	£895 พันล้าน	UK Gilts, หุ้นบริษัท	£13.5 พันล้านต่อเดือน (สูงสุด)
  European Central Bank	มกราคม 2015	~€5 ล้านล้าน	Sovereign Bonds, ABS	€80 ล้านต่อเดือน
  Reserve Bank of Australia	พฤศจิกายน 2020	~A$360 พันล้าน	หุ้นรัฐบาล	A$5 พันล้าน/สัปดาห์

  สิ่งที่นี้บอกคุณ: ขนาดแตกต่างอย่างมากในโปรแกรมต่างๆ แต่ทุกธนาคารกลางใหญ่มีแนวโน้มในการเน้นที่หุ้นรัฐบาลเป็นเป้าหมายหลักในการซื้อ ยืนยันว่าตลาดหนี้รัฐเป็นช่องทางการส่งเสริมหลักสำหรับ QE ในทั่วโลก — ไม่ว่าจะเป็นขนาดของเศรษฐกิจ สกุลเงิน หรือโครงสร้างสถาบัน

  แผนการดำเนินการ

  ใช้ขั้นตอนเหล่านี้เพื่อสร้างความเข้าใจในเรื่อง QE และนำไปใช้โดยตรงกับการตัดสินใจในการลงทุนหรือธุรกิจ

  1. จำคำจำกัดที่สาม: ธนาคารกลาง การซื้อสินทรัพย์ การขยายงบบัญชี ข่าวสารเกี่ยวกับ QE ที่ขาดหายไปจากหนึ่งในสามส่วนนี้จะทำให้คุณได้รับภาพรวมที่ไม่สมบูรณ์ — กรอกช่องว่างก่อนที่จะดำเนินการตามข้อมูล
  2. ติดตามอัตราการเงินเฟ้อในประเทศของคุณ เมื่อเข้าใกล้ 0% ตรวจสอบคำประชุมของธนาคารกลางและการแถลงข่าวสำหรับสัญญาณ QE เพราะความน่าจะเป็นในการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่เพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเข้าถึงพื้นที่อัตรา
  3. ตรวจสอบขนาดงบบัญชีของธนาคารกลางเดือนละครั้งโดยใช้ข้อมูลสาธารณะที่มีอยู่ — สำนักพิมพ์ Federal Reserve จะเผยแพร่รายงานสถิติ H.4.1 ทุกวันพฤหัสบดี แสดงสินทรัพย์ถึงล้านล่าสุด งบบัญชีที่ขยายขึ้นมากกว่า $50 พันล้านต่อเดือน แสดงถึงการกระทำ QE ที่ใช้งานอยู่
  4. ติดตามอัตราผลตอบแทนของหุ้นรัฐบาล 10 ปีในประเทศของคุณเป็นตัวแทนสำหรับผลกระทบของ QE อัตราผลตอบแทนที่ต่ำกว่า 2% ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงโดยปกติ ส่วนใหญ่แสดงถึงการบีบอัดที่เกี่ยวข้องกับ QE และสัญญาณการกู้ยืมระยะยาวที่ถูกกว่าสำหรับสินเชื่อจดหมายเงินกู้และหนี้บริษัท
  5. ปรับสมดุลของพอร์ตโฟลิโอในการเผชิญต่ออัตราการเงินเฟ้อเมื่อสัญญาณ QT ปรากฏขึ้น หุ้นที่มีระยะเวลาเกิน 10 ปี สูญเสียประมาณ 10% ของมูลค่าตลาดสำหรับทุก 1 จุดเปอร์เซ็นต์ขึ้น — เสี่ยงจริงเมื่อ QE ถอดออก
  6. ใช้การพยากรณ์การค่าเงินต่างประเทศเพื่อปรับการถือครองระยะเวลานาน ประวัติศาสตร์เช่น สกุลเงินของประเทศที่มีโปรแกรม QE ที่ใช้งานอยู่ลดค่า 10%–25% ต่อเท่ากับคู่ค้าหลักในช่วงการซื้อสูงสุด มีผลต่อผลตอบแทนจริงของสินทรัพย์ที่ใช้สกุลเงินต่างประเทศ

  ข้อบกพร่องที่พบบ่อย

  • ไม่สับสนกับการลดจำนวนกับการเสริม — การลดจำนวนหมายความว่าธนาคารกลางกำลังซื้อสินทรัพย์น้อยลงในแต่ละเดือน ไม่ใช่การขายสินทรัพย์ กระดาษงบต่อเนื่องการเติบโตขณะลดจำนวน มันเพิ่มขึ้นเท่านั้นในช่วงลดจำนวนเต็มรูป การจัดการประกาศลดจำนวนเทียบเท่ากับการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย ทำให้นักลงทุนออกจากตำแหน่งหุ้นล่วงหน้า พลิกพลาดกำไร 15%–20% ในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาของโปรแกรม QE
  • ไม่คิดว่า QE จะทำให้เกิดการเงินเฉลี่ยของผู้บริโภคทันที — อินเฟเชียลของสหรัฐอเมริกา (CPI) คงอยู่ใต้ 2% เกือบ 10 ปีหลังจาก QE1, QE2 และ QE3 รวมกัน การเงินเฉลี่ยจาก QE ขึ้นอยู่กับว่าเงินสำรองที่สร้างขึ้นจะไหลเข้าสู่เศรษฐกิจทั่วไปหรือไม่ ขณะที่ธนาคารเก็บเงินสำรองไว้ การกระตุ้นเกิดอินเฟเชียลจะยังคงอยู่ในตลาดสินทรัพย์ ไม่ในราคาของของชำ
  • ไม่จัดการกับโปรแกรม QE ทั้งหมดให้เหมือนกันในผลกระทบ — การซื้อสินทรัพย์ของธนาคารแห่งญี่ปุ่นเท่ากับ 100% ของ GDP สร้างพลวัตตลาดที่แตกต่างอย่างเชัดเจนจากการซื้อสินทรัพย์ของ ECB เท่ากับประมาณ 40% ของ GDP ยูโรโซน การใช้การตอบสนองขนาดเดียวกันกับประกาศ QE ทุกๆ ครั้งมองข้ามความแตกต่างอย่างมากในขอบเขตขนาด ประเภทสินทรัพย์ และความลึกของตลาดในโปรแกรมทั้งหมด
  • ไม่ละเลยความเสี่ยงจากการออกเมื่อประเมินหลักทรัพย์ระยะยาว — การเสียใจเพราะการลดจำนวนในปี 2013 ทำให้อัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์ 10 ปีขึ้นมากกว่า 100 คะแนนในไม่เกินหกเดือน ลบค่าตลาดประมาณ 8%–10% จากพอร์ตโฟลิโอหลักทรัพย์ระยะยาว ทุกโปรแกรม QE สิ้นสุดในที่สุด และเฟสการถอดอาจนำเข้าความเสี่ยงจากอัตราที่ไม่เห็นได้ในระดับผลตอบแทนเท่านั้น