Quantitative Easing (QE) là gì? Được giải thích một cách đơn giản

Hầu hết mọi người khi nghe về "nới lỏng định lượng" đều cho rằng đó là điều chỉ ảnh hưởng đến các ngân hàng trung ương và các nhà giao dịch trái phiếu. Nhưng không phải vậy. Mỗi khi một ngân hàng trung ương triển khai chương trình nới lỏng định lượng, nó sẽ thay đổi chi phí vay, giá tài sản, giá trị tiền tệ và sức mua đang tồn tại trong tài khoản tiết kiệm của bạn. Thuật ngữ này thường được ném ra trong các tiêu đề tài chính mà không có giải thích, khiến nhà đầu tư thông thường và chủ doanh nghiệp mù quáng. Bài viết này sẽ cung cấp cho bạn toàn bộ hình ảnh - định nghĩa, nguồn gốc từ viết tắt, nguồn gốc lịch sử, cơ chế và hậu quả thực tế - bằng ngôn ngữ dễ hiểu.

Kết luận

Nới lỏng định lượng là một chính sách của ngân hàng trung ương mua một lượng lớn tài sản tài chính - chủ yếu là trái phiếu chính phủ - để tiêm tiền trực tiếp vào hệ thống tài chính và đẩy giảm lãi suất khi việc cắt lãi suất thông thường không còn đủ. Đó không phải là một biện pháp khẩn cấp ngoài lề; hiện nay, đây là một công cụ tiêu chuẩn được triển khai bởi mọi ngân hàng trung ương lớn trên thế giới.

• Định nghĩa: Nới lỏng định lượng là biện pháp kích thích mua tài sản; ngân hàng trung ương tạo ra các dự trữ điện tử mới và sử dụng chúng để mua chứng khoán, mở rộng bảng cân đối của mình hàng trăm tỷ đô la cho mỗi chương trình.
• Viết tắt: "QE" viết tắt của Quantitative (khối lượng tiền có thể đo lường được tạo ra) và Easing (sự nới lỏng điều kiện tài chính).
• Nguyên gốc: Hình thức hiện đại được triển khai lần đầu bởi Ngân hàng Nhật Bản vào tháng 3 năm 2001, khiến chính sách này đã trải qua hơn 20 năm.
• Quy mô: Bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng từ khoảng 900 tỷ đô la lên trên 4,5 nghìn tỷ đô la trong ba vòng QE đầu tiên của nó, và sau đó đạt đỉnh ở khoảng 8,9 nghìn tỷ đô la.
• Kích hoạt: Ngân hàng trung ương kích hoạt QE khi lãi suất chính sách đã gần bằng 0%, không còn phòng thủ thông thường để cắt thêm.

Tại Sao Nó Quan Trọng

Khi một ngân hàng trung ương mua 1 nghìn tỷ đô la trái phiếu, số tiền đó không đứng im. Các người bán - ngân hàng và các nhà đầu tư tổ chức - nhận được tiền mặt mới họ phải tái đầu tư, đẩy giảm lợi suất trên các khoản vay thế chấp, vay doanh nghiệp và tín dụng tiêu dùng. Một giảm 1 điểm phần trăm trong lãi suất thế chấp giảm khoản trả hàng tháng trên khoản vay 300,000 đô la khoảng 170 đô la. Nhân lên hiệu ứng đó trên hàng triệu hộ gia đình và bạn sẽ thấy tại sao QE có thể khởi động lại việc vay mượn và tiêu dùng sau một cú sốc tài chính.

Nếu hiểu sai khái niệm, hậu quả sẽ là thực tế, không chỉ là học thuật. Bạn sẽ đọc sai tín hiệu lạm phát, đánh giá sai giá trị cổ phiếu và đưa ra quyết định không đúng thời điểm về việc khóa khoản vay cố định hoặc cân đối lại danh mục đầu tư. Hiểu về QE sẽ cung cấp cho bạn một khung việc đáng tin cậy để diễn giải thông tin từ ngân hàng trung ương - và dự đoán cách thị trường có thể phản ứng.

Định Nghĩa Đầy Đủ

Nới lỏng định lượng là một công cụ chính sách tiền tệ phi truyền thống. "Phi truyền thống" có nghĩa là nó nằm ngoài bộ dụng cụ tiêu chuẩn của việc điều chỉnh lãi suất cho vay qua đêm (lãi suất mà các ngân hàng vay từ nhau trong 24 giờ) giữa các ngân hàng. Khi lãi suất tiêu chuẩn đạt đến ranh giới dưới không - hiệu quả 0% - cắt giảm thêm không tạo ra ít hoặc không có kích thích bổ sung. QE là cần cẩu mà ngân hàng trung ương kéo.

Cơ chế hoạt động theo ba bước. Đầu tiên, ngân hàng trung ương tạo ra tiền điện tử mới dưới dạng dự trữ của ngân hàng trung ương. Thứ hai, nó sử dụng các dự trữ đó để mua tài sản - chủ yếu là trái phiếu chính phủ, nhưng cũng bao gồm các chứng khoán thế chấp (gói vay mua nhà được đóng gói thành chứng khoán có thể giao dịch) và, trong một số chương trình, trái phiếu doanh nghiệp hoặc cổ phiếu. Thứ ba, người bán các tài sản đó nhận tiền mặt, sau đó họ cho vay, đầu tư hoặc tiêu dùng, lý thuyết là kích thích hoạt động kinh tế rộng lớn hơn.

Từ "định lượng" chỉ ra rằng ngân hàng nhắm mục tiêu vào một lượng mua cụ thể - ví dụ, 80 tỷ đô la mỗi tháng - thay vì chỉ đặt một giá (lãi suất) và để thị trường xác định khối lượng. Từ "nới lỏng" phản ánh mục tiêu: nới lỏng điều kiện tài chính để tín dụng lưu thông một cách tự do hơn và với chi phí thấp hơn.

Rất quan trọng phải phân biệt QE với việc đơn giản là "in tiền" theo nghĩa lạm phát. Dưới QE, ngân hàng trung ương mua các tài sản có giá trị tương đương; đó là một sự trao đổi tài sản, không phải là một cách thức một chiều. Tuy nhiên, nếu các dự trữ mới tạo ra cuối cùng lưu thông rộng rãi trong nền kinh tế, áp lực lạm phát có thể tăng - một rủi ro đã tạo ra cuộc tranh luận quan trọng giữa các nhà kinh tế.

QE cũng khác biệt với "hướng dẫn tiến về phía trước," một công cụ phi truyền thống khác mà ngân hàng trung ương đơn giản hứa giữ lãi suất thấp trong một khoảng thời gian kéo dài. QE bao gồm mở rộng bảng cân đối thực sự, có thể đo lường bằng đô la, euro, yen hoặc bảng Anh, với mỗi chương trình tiết lộ một mục tiêu mua cụ thể.

Cảnh quan viết tắt và thuật ngữ

"QE" hiện đang là cách viết tắt tiêu chuẩn trong thị trường tài chính, giao tiếp của ngân hàng trung ương và báo chí kinh tế. Phân tích từng chữ cái sẽ làm sáng tỏ ý định của chính sách. "Q" cho Quantitative (Số lượng) cho thấy chương trình được xác định bằng một mục tiêu cụ thể — một số lượng chứng khoán cụ thể được mua hàng tháng hoặc mỗi chương trình. "E" cho Easing (Nới lỏng) cho thấy mục tiêu hướng — nới lỏng, không siết chặt điều kiện tài chính.

Bạn cũng sẽ gặp các thuật ngữ liên quan dễ gây nhầm lẫn. "Quantitative tightening" (QT) là ngược lại trực tiếp: ngân hàng trung ương thu nhỏ tờ bảng cân đối bằng cách để trái phiếu đáo hạn mà không tái đầu tư, hoặc bằng cách bán tài sản trở lại thị trường. Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu QT sau các chương trình QE sau khủng hoảng, nó cho phép tới 50 tỷ đô la mỗi tháng trôi qua tờ bảng cân đối của mình, từ từ rút lui thanh khoản khỏi hệ thống.

"Tapering" đề cập đến việc giảm dần tốc độ mua tài sản — không phải là đảo ngược, mà là chậm lại. Khi Fed giảm dần vào cuối năm 2013, nó giảm mua hàng tháng từ 85 tỷ đô la về gần 0 trong khoảng 10 tháng. Quá trình này làm rúng động thị trường trái phiếu trong những gì các nhà phân tích gọi là "taper tantrum," với lãi suất trái phiếu 10 năm tăng hơn 100 điểm cơ bản (1 điểm phần trăm đầy đủ) trong những tháng sau thông báo.

"Credit easing" là một khái niệm liên quan nhưng khác biệt, trong đó ngân hàng trung ương tập trung vào cấu trúc tờ bảng cân đối của mình — cụ thể là nhắm mục tiêu vào tài sản rủi ro hơn hoặc cụ thể hơn — thay vì tổng số lượng. Ngân hàng Anh đã sử dụng cách tiếp cận này để mô tả một số giao dịch trái phiếu doanh nghiệp của mình, nhấn mạnh vào loại tín dụng được hỗ trợ thay vì khối lượng nguyên thô.

Hiểu biết những phân biệt này có ý nghĩa thực tế. Một tiêu đề thông báo "ngân hàng trung ương bắt đầu giảm dần" không có nghĩa là QE đã kết thúc; điều đó có nghĩa là bộ điều khiển đang được nâng lên, không phải là phanh đang được áp dụng. Đọc sai tín hiệu đó đã gây ra biến động thị trường đáng kể trong lịch sử, và nhận ra thuật ngữ chính xác sẽ bảo vệ bạn khỏi việc đưa ra quyết định phản ứng dựa trên diễn giải không đầy đủ.

Nguồn gốc lịch sử và các chương trình đầu tiên

Khái niệm mua tài sản quy mô lớn bởi ngân hàng trung ương đã tồn tại trước thế kỷ 21, nhưng chương trình QE hiện đại, được gắn nhãn rõ ràng, bắt nguồn từ Nhật Bản. Đối mặt với một vòng xoáy giảm giá và một lãi suất chính sách đã ở mức không, Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) chính thức công bố một chính sách nới lỏng lượng tử vào tháng 3 năm 2001. BoJ nhắm mục tiêu vào mức số dư tài khoản hiện tại mà các ngân hàng thương mại giữ tại ngân hàng trung ương, mở rộng từ khoảng 4 nghìn tỷ yen lên cuối cùng hơn 30 nghìn tỷ yen vào năm 2004. Chương trình kéo dài trong năm năm trước khi BoJ đánh giá rằng vấn đề giảm giá đã được giải quyết đủ.

Thuật ngữ này trở nên nổi tiếng toàn cầu sau khủng hoảng tài chính năm 2008. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã ra mắt vòng đầu tiên của mình — thường được gọi là QE1 — vào tháng 11 năm 2008, ban đầu cam kết mua 600 tỷ đô la trái phiếu thế chấp. Chương trình mở rộng đáng kể, và vào lúc QE1 kết thúc, Fed đã mua khoảng 1,75 nghìn tỷ đô la tài sản. Hai vòng sau đó đã tiếp theo:

• QE2 thêm 600 tỷ đô la mua trái phiếu Chính phủ bắt đầu vào tháng 11 năm 2010.
• QE3, ra mắt vào tháng 9 năm 2012, không giới hạn với 85 tỷ đô la mỗi tháng cho đến khi bắt đầu giảm dần vào tháng 12 năm 2013.

Ngân hàng Anh đã ra mắt Cơ sở Mua tài sản riêng của mình vào tháng 3 năm 2009, ban đầu ủy quyền 75 tỷ bảng Anh mua. Mức trần này đã được nâng lên nhiều lần, cuối cùng đạt 375 tỷ bảng vào năm 2012 và 895 tỷ bảng ở đỉnh sau này.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã di chuyển cẩn thận hơn, ra mắt Chương trình Mua tài sản Công cộng Toàn diện (PSPP) vào tháng 1 năm 2015 với 60 tỷ euro mỗi tháng, sau đó tăng lên 80 tỷ euro mỗi tháng ở đỉnh của chương trình.

Triển khai hiện đại nhất và ấn tượng nhất đến từ phản ứng với một cú sốc kinh tế toàn cầu. Cục Dự trữ Liên bang đã công bố mua tài sản không giới hạn — lần đầu tiên trong lịch sử của mình — và tờ bảng cân đối của nó tăng mạnh từ khoảng 4,2 nghìn tỷ đô la lên trên 8,9 nghìn tỷ đô la trong khoảng hai năm. ECB đã ra mắt Chương trình Mua tài sản Khẩn cấp do Đại dịch (PEPP) với một số tiền ban đầu là 750 tỷ euro, sau đó mở rộng lên 1,85 nghìn tỷ euro.

Những cột mốc lịch sử này thiết lập một mẫu rõ ràng: QE được kích hoạt trong các cuộc khủng hoảng cấp bách khi chính sách lãi suất thông thường đã cạn kiệt, được mở rộng khi điều kiện trở nên tồi tệ hơn, và được giảm dần khi phục hồi bắt đầu.

Cơ chế truyền tải — Cách QE Di chuyển Qua Nền Kinh Tế

Hiểu định nghĩa về QE là một điều; hiểu cách nó thực sự ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế thực sự là một điều khác. Các nhà kinh tế xác định một số kênh riêng biệt thông qua đó QE truyền tải hiệu ứng của nó, mỗi kênh hoạt động ở tốc độ khác nhau và với một mức độ chắc chắn khác nhau.

Kênh cân đối danh mục là kênh trực tiếp nhất. Khi ngân hàng trung ương mua trái phiếu chính phủ, nó loại bỏ một nguồn cung lớn của tài sản an toàn khỏi thị trường. Nhà đầu tư bán những trái phiếu đó giờ đây giữ tiền mặt và phải tìm các khoản đầu tư thay thế. Họ chuyển sang tài sản rủi ro hơn — trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu, bất động sản — đẩy giá lên và nén suất sinh lời trên toàn bộ. Suất sinh lời thấp hơn của trái phiếu doanh nghiệp có nghĩa là các công ty có thể vay vốn rẻ hơn, tài trợ cho đầu tư và tuyển dụng.

Kênh cho vay ngân hàng hoạt động thông qua dự trữ ngân hàng thương mại. QE tràn ngập hệ thống ngân hàng bằng dự trữ dư thừa. Lý thuyết, ngân hàng sử dụng các dự trữ đó bằng cách cấp thêm khoản vay cho doanh nghiệp và người tiêu dùng. Trong thực tế, kênh này chứng minh yếu hơn so với dự kiến trong giai đoạn sau khủng hoảng, một phần vì ngân hàng sử dụng dự trữ dư thừa để ổn định bảng cân đối của họ thay vì mở rộng việc cho vay mạnh mẽ.

Kênh tỷ giá là quan trọng đối với các nền kinh tế mở. Khi ngân hàng trung ương mở rộng nguồn cung tiền thông qua QE, tiền tệ nội tệ có xu hướng giảm giá so với tiền tệ nước ngoài. Một đồng tiền yếu làm cho xuất khẩu rẻ hơn và nhập khẩu đắt hơn, thúc đẩy xuất khẩu ròng và sản xuất trong nước. Yên giảm giá khoảng 25% so với đô la Mỹ trong giai đoạn QE quyết liệt của Nhật Bản, mang lại một sự tăng trưởng đáng kể cho doanh thu xuất khẩu của Nhật Bản.

Kênh niềm tin khó định lượng nhưng thực sự. Khi ngân hàng trung ương tín hiệu sẵn lòng mua tài sản mà không có giới hạn cố định, nó làm yên tâm thị trường rằng một khủng hoảng thanh khoản sẽ không được phép biến thành phá sản. Tín hiệu "bất cứ giá nào" này — nổi tiếng được sử dụng bởi Chủ tịch ECB Mario Draghi trong một bài phát biểu trước khi ECB chính thức triển khai QE — có thể ổn định thị trường ngay cả trước khi mua một trái phiếu duy nhất.

Mỗi kênh hoạt động với một độ trễ thời gian khác nhau:

• Hiệu ứng tỷ giá có thể xuất hiện trong vài tuần.
• Hiệu ứng cân đối danh mục xuất hiện trong vài tháng.
• Sự mở rộng tín dụng rộng lớn và tác động vào GDP thường mất 12 đến 24 tháng để hoàn toàn hiện thực.

Điều này khiến cho QE trở thành một công cụ cùn cần được hiệu chỉnh cẩn thận và theo dõi liên tục.

Lợi ích, Rủi ro và Cuộc tranh luận về Lạm phát

QE mang lại những lợi ích đích thực, nhưng cũng mang theo những rủi ro đã trở thành trung tâm của cuộc tranh luận về kinh tế toàn cầu. Xem xét cả hai mặt với bằng chứng cụ thể giúp bạn có cái nhìn cụ thể hơn thay vì một cái nhìn thiên vị.

Về phía lợi ích, hồ sơ kinh nghiệm từ các chương trình sau khủng hoảng cho thấy QE đã thành công giảm suất lãi dài hạn. Nghiên cứu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang ước lượng rằng QE1 một mình đã giảm suất lãi trái phiếu 10 năm khoảng 50 điểm cơ bản (nửa phần trăm). Suất lãi thấp dẫn đến việc giảm suất vay mua nhà, vay vốn doanh nghiệp rẻ hơn và một sự phục hồi đáng kể của thị trường chứng khoán — chỉ số S&P 500 tăng gấp khoảng ba lần từ thấp nhất trong thời kỳ khủng hoảng đến cuối QE3.

QE cũng ngăn chặn các vòng lặp giảm giá trong nhiều nền kinh tế. Kinh nghiệm của Nhật Bản trong thập kỷ 1990 — một thập kỷ trì trệ với lạm phát gần như bằng không — đã chứng minh thiệt hại mà lạm phát gây ra: người tiêu dùng trì hoãn mua sắm vì mong đợi giá sẽ giảm hơn, doanh nghiệp cắt giảm đầu tư và gánh nặng nợ tăng lên theo giá trị thực. QE trong các chu kỳ sau đã giúp giữ cho lạm phát ở Mỹ và châu Âu không rơi vào cái bẫy tương tự.

Những rủi ro được ghi chép một cách đầy đủ. Hãy xem xét những vấn đề chính sau:

• Lạm phát giá tài sản là rõ ràng nhất: QE không cân đối lợi ích cho người nắm giữ tài sản tài chính — cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản — mở rộng bất bình đẳng về giàu có. Một nghiên cứu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ cho thấy rằng 1% giàu nhất trong các hộ gia đình Mỹ sở hữu khoảng 38% cổ phiếu, có nghĩa là lợi nhuận từ thị trường thời kỳ QE được tích lũy không đồng đều.
• Rủi ro lạm phát là vấn đề được tranh luận nhiều nhất. Trong hơn một thập kỷ sau cuộc khủng hoảng, các nhà phê bình dự đoán rằng việc tạo ra lượng tiền lớn sẽ dẫn đến lạm phát giá tiêu dùng bùng nổ. Chỉ số CPI của Mỹ (Chỉ số giá tiêu dùng, đơn vị đo lường chuẩn về lạm phát bán lẻ) duy trì dưới 2% trong phần lớn thời kỳ đó. Tuy nhiên, sự kết hợp giữa sự cản trở cung ứng và việc triển khai QE phi thường trong một cuộc khủng hoảng sau này đã đóng góp vào việc lạm phát của Mỹ đạt 9,1% — mức cao nhất trong hơn 40 năm.
• Vấn đề thoát ra là cấu trúc. Giảm dần tổng tài khoản trị giá hàng nghìn tỷ đô la mà không làm ảnh hưởng đến thị trường là một vấn đề kỹ thuật khó khăn. Cuộc "taper tantrum" năm 2013 đã cho thấy rằng ngay cả việc thông báo giảm mua — không phải đảo ngược thực sự — cũng có thể làm tăng mạnh lãi suất.
• Sự suy giảm về kỷ luật tài chính là một vấn đề dài hạn. Khi một ngân hàng trung ương hấp thụ nợ công ở quy mô lớn, chi phí của việc chi tiêu thâm hụt trở nên thấp một cách giả tạo, có thể khuyến khích việc vay mượn không bền vững của các chính phủ.

Giải thích rõ ràng mức độ lạm phát sau khủng hoảng do QE thúc đẩy so với do cung chấn động thúc đẩy vẫn là một lĩnh vực nghiên cứu kinh tế đang hoạt động, và bạn nên xem xét những tuyên bố tự tin từ bất kỳ phía nào với sự hoài nghi phù hợp.

QE Trên Toàn Thế Giới — So Sánh Các Chương Trình Chính

QE đã được triển khai trên nhiều nền kinh tế lớn, mỗi nền có các đặc điểm, mục tiêu tài sản và kết quả riêng biệt. So sánh các chương trình này sẽ cho thấy cách công cụ này thích nghi với các bối cảnh tổ chức và kinh tế khác nhau.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ đã thực hiện các chương trình QE được nghiên cứu một cách chi tiết nhất. Việc mua tài sản của Fed tập trung chủ yếu vào chứng khoán Trésor Mỹ và chứng khoán bảo đảm thế chấp của cơ quan. Tổng tài khoản của Fed đạt đỉnh vào khoảng 8,9 nghìn tỷ đô la. Mục tiêu truyền tải chính là giảm chi phí vay dài hạn trên thị trường tín dụng thế chấp và doanh nghiệp. Các chương trình của Fed đáng chú ý với quy mô, cấu trúc không giới hạn trong thời kỳ QE3, và cam kết "vô hạn" được thực hiện trong một cuộc khủng hoảng sau này.

Các chương trình của Ngân hàng Nhật Bản là những chương trình kéo dài nhất. Nhật Bản đã giới thiệu QE vào năm 2001, khởi động lại một cách mạnh mẽ dưới một gói kích thích được biết đến với tên "Abenomics," và mở rộng nó hơn nữa với "kiểm soát đường cong lợi suất" — một chính sách nhằm mục tiêu vào một lợi suất cụ thể trên trái phiếu chính phủ Nhật Bản có kỳ hạn 10 năm (ban đầu là 0%, sau đó điều chỉnh để cho phép di chuyển lên đến 0,5% và sau đó là 1%). Tổng tài khoản của BoJ cuối cùng vượt quá 100% GDP hàng năm của Nhật Bản, một tỷ lệ phi thường theo mọi cách đo lường.

Các chương trình của Ngân hàng Trung ương Châu Âu bị hạn chế bởi sự phức tạp của khu vực đồng euro — 20 quốc gia thành viên, mỗi quốc gia có nợ công riêng. Chương trình Mua Sắm Công Cộng của ECB phân bổ mua vào các quốc gia thành viên gần như theo tỷ lệ vốn của ECB, một quy tắc tạo ra căng thẳng chính trị giữa các quốc gia chủ nợ và nợ. ECB cũng mua trái phiếu bảo đảm (trái phiếu được bảo đảm bằng các khoản tài sản như tín dụng) và chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản, mở rộng vũ trụ tài sản của mình ngoài nợ công.

Ngân hàng Anh tập trung vào trái phiếu chính phủ Anh và, sau này, trái phiếu doanh nghiệp đạt tiêu chuẩn đầu tư. Cơ sở Mua Sắm Tài Sản của Anh đạt £895 tỷ vào đỉnh cao của nó. Thị trường trái phiếu chủ quan của Anh tương đối nhỏ nên việc mua của BoE đại diện cho một phần lớn hơn của cung ứng đang tồn tại so với việc mua tương đương của Fed trên thị trường Trésor Mỹ sâu hơn nhiều, tạo ra sự nén lãi suất cực kỳ mạnh mẽ cho mỗi bảng Anh được chi tiêu.

Những khác biệt này quan trọng đối với các nhà đầu tư và doanh nghiệp hoạt động qua biên giới:

• Một chương trình QE mua 20% trái phiếu chính phủ đang tồn kho trên một thị trường nhỏ tạo ra sự khan hiếm cung cấp cấp thiết hơn — và do đó làm nén lãi suất mạnh hơn — so với cùng một số tiền giá trị được phân bố trên một thị trường sâu hơn.
• Hiệu ứng tiền tệ khác biệt rõ rệt: sự giảm giá của yen dưới chương trình QE quyết liệt của BoJ được nhấn mạnh hơn so với sự giảm giá của euro dưới chương trình QE của ECB, một phần là do việc mua của ECB bị bù đắp bởi dòng vốn từ các quốc gia ngoại vi tìm kiếm trái phiếu Đức an toàn.
• Sợi chung qua tất cả các chương trình: QE hoạt động nhanh nhất và mạnh nhất khi thị trường tài chính đang trong tình trạng căng thẳng cấp thiết, và hiệu quả biên cương của nó giảm đi khi điều kiện trở nên bình thường hóa.

Số Liệu Tóm Lược

Dưới đây là so sánh song song của các chương trình QE lớn nhất trên toàn cầu giữa các ngân hàng trung ương lớn nhất thế giới.

Những điều này cho bạn biết: quy mô thay đổi rất lớn qua các chương trình, nhưng mọi ngân hàng trung ương lớn đều hội tụ vào trái phiếu chính phủ là mục tiêu mua chính, xác nhận rằng thị trường nợ chính phủ là kênh truyền thông cốt lõi cho QE toàn cầu — bất kể kích thước nền kinh tế, loại tiền tệ hoặc cấu trúc tổ chức.

Kế Hoạch Hành Động

Sử dụng các bước sau để xây dựng hiểu biết về QE và áp dụng trực tiếp vào quyết định đầu tư hoặc kinh doanh.

1. Ghi nhớ định nghĩa ba phần: ngân hàng trung ương, mua tài sản, mở rộng bảng cân đối. Bất kỳ tiêu đề QE nào không bao gồm một trong ba yếu tố này đều đang cung cấp cho bạn một bức tranh không đầy đủ — điền vào khoảng trống trước khi hành động dựa trên thông tin.
2. Theo dõi lãi suất chính sách trong nước của bạn. Khi tiệm cận 0%, theo dõi biên bản cuộc họp và họp báo của ngân hàng trung ương để tìm hiểu tín hiệu QE, vì khả năng mua tài sản quy mô lớn tăng mạnh khi đạt tới mức lãi suất tối thiểu.
3. Kiểm tra kích thước bảng cân đối của ngân hàng trung ương hàng tháng bằng dữ liệu công khai — Cục Dự trữ Liên bang Mỹ công bố bản thống kê H.4.1 hàng tuần, cho thấy tài sản đến gần $1 triệu. Một bảng cân đối mở rộng hơn $50 tỷ mỗi tháng là tín hiệu QE hoạt động.
4. Theo dõi lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm trong nước của bạn như một chỉ số đại diện cho hiệu ứng truyền thông của QE. Một lãi suất dưới 2% trong một môi trường lãi suất cao lịch sử thường phản ánh sự nén do QE và tín hiệu vay dài hạn rẻ hơn cho vay mua nhà và nợ doanh nghiệp.
5. Cân bằng lại sự phơi nhiễm thời gian của danh mục đầu tư của bạn (thời gian đo lường mức độ nhạy cảm của giá trái phiếu đối với thay đổi lãi suất) khi tín hiệu QT xuất hiện. Trái phiếu có thời hạn trên 10 năm mất khoảng 10% giá trị thị trường cho mỗi tăng 1 điểm phần trăm lãi suất — một rủi ro thực sự khi QE giảm bớt.
6. Sử dụng dự báo suy giảm tiền tệ để điều chỉnh danh mục đầu tư quốc tế. Lịch sử cho thấy, tiền tệ của các quốc gia thực hiện chương trình QE hoạt động suy giảm 10%–25% so với các đối tác thương mại chính trong các giai đoạn mua hàng đỉnh điểm, ảnh hưởng đến lợi suất thực trên tài sản được định giá bằng ngoại tệ.

Những Sai Lầm Phổ Biến

• Đừng nhầm lẫn giữa việc thu hẹp và việc siết chặt — việc thu hẹp có nghĩa là ngân hàng trung ương mua ít tài sản hơn mỗi tháng, không phải bán chúng. Bảng cân đối tiếp tục tăng trong quá trình thu hẹp; nó chỉ co lại trong quá trình QT đầy đủ. Xem xét một thông báo thu hẹp như một việc tăng lãi suất đã khiến các nhà đầu tư rời khỏi vị thế cổ phiếu quá sớm, bỏ lỡ lợi nhuận từ 15%–20% trong 12 tháng gần đây của các chương trình QE.
• Đừng giả định rằng QE luôn gây ra lạm phát ngay lập tức — CPI của Mỹ duy trì dưới 2% trong gần một thập kỷ sau khi kết hợp QE1, QE2 và QE3. Lạm phát từ QE phụ thuộc vào việc liệu các dự trữ mới tạo ra có lưu thông thực sự qua nền kinh tế rộng lớn hay không; khi ngân hàng giữ dự trữ, đà lạm phát được giữ chặt trong thị trường tài sản, không phải giá cả thực phẩm.
• Đừng xem xét tất cả các chương trình QE như nhau về hiệu quả — Ngân hàng Nhật Bản mua tài sản bằng 100% GDP tạo ra động lực thị trường cơ bản khác biệt so với ECB mua tài sản bằng khoảng 40% GDP khu vực đồng euro. Áp dụng một phản ứng một cỡ vừa vặn cho mỗi thông báo QE bỏ qua sự biến đổi lớn về quy mô, loại tài sản và độ sâu thị trường qua các chương trình.
• Đừng bỏ qua rủi ro thoát khi đánh giá trái phiếu dài hạn — Cơn giận của năm 2013 đã đẩy lên lãi suất trái phiếu 10 năm lên hơn 100 điểm cơ bản trong dưới sáu tháng, xóa bỏ khoảng 8%–10% giá trị thị trường từ các danh mục trái phiếu dài hạn. Mỗi chương trình QE cuối cùng đều kết thúc, và giai đoạn giải ngân đưa vào rủi ro lãi suất không thể nhìn thấy chỉ qua mức độ lợi suất.