FX Swap vs FX Forward: ความแตกต่างสำคัญที่อธิบาย

ทีมงานทรัศมีและผู้ป้องกันความเสี่ยงของบริษัทส่วนใหญ่จะพิจารณา FX swaps และ FX forwards ว่าสามารถใช้แทนกันได้ — แล้วก็ได้รับความเสี่ยงเมื่อเลือกใช้อินสตรูเมนต์ที่ไม่ถูกต้องทำให้พวกเขาถืออัตราแลกเปลี่ยนทันทีที่ไม่คาดคิดหรือมีความไม่สอดคล้องกับการจับคู่เงินทุนที่พวกเขาไม่ได้ราคาไว้ล่วงหน้า ผลิตภัณฑ์เอกซ์เชนจ์สองประเภทนี้มีลักษณะคล้ายกัน แต่มีวัตถุประสงค์ที่แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ มีโปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างกัน และได้รับการจัดการบัญชีที่แตกต่างกัน บทความนี้ช่วยให้คุณเข้าใจได้ง่าย ๆ และแสดงความแตกต่างโครงสร้างทุกประการ และให้โครงสร้างที่ชัดเจนในการใช้งานแต่ละเครื่องมืออย่างถูกต้อง

คำตัดสิน

FX forwards ล็อคอินอัตราแลกเปลี่ยนเดียวสำหรับวันที่จะมาให้คุณได้รับอัตราแลกเปลี่ยนทิศทางเต็มรูปแบบ ส่วน FX swaps ยอมรับสองขาพร้อมกัน — การแลกเปลี่ยนใกล้เข้าหรือใกล้เคียงกับอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันและการกลับของอัตราแลกเปลี่ยนในอนาคต — ดังนั้นอัตราแลกเปลี่ยนสุทธิเกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนทันทีเข้าใกล้ศูนย์

• โครงสร้าง: อัตราแลกเปลี่ยนมีขาชำระเงิน 1 ขา; สวอพมี 2 ขา (ใกล้ + ไกล) ซึ่งมีการลดลงกันมากในการชำระเงิน
• ความเสี่ยงหลัก: อัตราแลกเปลี่ยนทำให้คุณเผชิญกับการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนทั้งหมด; สวอพทำให้คุณเผชิญกับความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสองสกุลเงิน
• ระยะเวลาทั่วไป: อัตราแลกเปลี่ยนเริ่มต้นจาก 1 วันถึง 12 เดือน; สวอพสามารถระหว่าง 1 คืนถึง 5+ ปีสำหรับผู้ใช้สถาบัน
• ขนาดตลาด: สวอพเป็นประมาณ 49% ของยอดการซื้อขายตลาดเงินตราต่างประเทศรายวันขนาด 7.5 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ; อัตราแลกเปลี่ยนโดยตรงเป็นประมาณ 15%
• ธงบัญชี: อัตราแลกเปลี่ยนมักถูกทำเครื่องหมายว่าเครื่องมือป้องกันภายใต้ IFRS 9; สวอพมักมีคุณสมบัติเป็นธุรกรรมการเงินเปลี่ยนวิธีการที่พวกเขาปรากฏบนงบการเงิน

สำคัญอย่างไร

การเลือกนี้ผิดพลาดทำให้เสียเงินจริง ๆ ผู้จัดการทรัพยากรของบริษัทที่ใช้อัตราแลกเปลี่ยนเมื่อพวกเขาจริง ๆ ต้องการสวอพเพื่อจัดการตำแหน่งเงินทุนระยะสั้นจะต้องจ่ายการกระจายเสนอราคาเต็มบนธุรกรรมสปอตใหม่ — บ่อยครั้ง 3 ถึง 5 พ้อยท์บนคู่สกุลเงินหลัก — ทุกครั้งที่พวกเขาจัดการ แทนที่จะใช้การกระจายเสนอราคาสวอพที่เข้มงวด ในระหว่าง 12 การจัดการรายเดือนบนตำแหน่ง $10 ล้าน ความแตกต่างนั้นสามารถทำให้ค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมที่ไม่จำเป็นลดลง $30,000 หรือมากกว่า

นอกเหนือจากค่าใช้จ่ายการจำแนกประเภทเครื่องมือนี้ยังทำให้เกิดรายการบัญชีป้องกันที่ไม่ถูกต้อง ข้อผิดพลาดเหล่านี้สามารถทำให้ผลประกอบการที่รายงานได้เบียดเบียนด้วยร้อยพันเหรียญบนงบการเงินขนาดกลาง ดึงดูดการตรวจสอบจากผู้สอบบัญชี และในกรณีสุดขีดอาจทำให้ต้องทำการปรับปรุงข้อมูลอีกครั้ง เครื่องมือที่คุณเลือกไม่ใช่เรื่องเทคนิคในฝ่ายสำนักงานหลัง — มันเป็นการตัดสินใจที่มีผลต่องบการรายได้โดยตรง

ความแตกต่างโครงสร้าง

FX forward เป็นเครื่องมือที่ง่ายกว่าสองอย่าง คุณตกลงวันนี้ว่าคุณจะแลกเปลี่ยนจำนวนเงินที่ตายตัวของสกุลเงินหนึ่งเป็นอีกสกุลเงินในวันที่เฉพาะเจาะจงในอนาคต มีเหตุการณ์การไหลเงินเพียงหนึ่งเหตุการณ์เท่านั้น: การชำระเงินในวันที่กำหนดมูลค่า อัตราแลกเปลี่ยนได้มาจากอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันที่ปรับโดยความแตกต่างดอกเบี้ยระหว่างสองสกุลเงินสำหรับระยะเวลาที่ตกลงกัน แสดงเป็นจุดสูงสุด (ความแตกต่างตัวเลขระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันและอัตราแลกเปลี่ยน)

FX swap แพ็คเกจสองธุรกรรมเข้าไปในข้อตกลงทางกฎหมายเดียวกัน ขาใกล้ดำเนินการที่หรือใกล้เคียงกับอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน และขาไกลดำเนินการที่อัตราแลกเปลี่ยน ความแตกต่างระหว่างอัตราสองอย่าง — จุดสวอพ — สะท้อนความแตกต่างดอกเบี้ย ไม่ใช่มุมมองทิศทางว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะซื้อขายที่ไหน โดยเนื่องจากคุณกำลังซื้อและขายจำนวนเงินเดียวกันพร้อมกัน ความเสี่ยงสุทธิของคุณต่อการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนเป็นจำนวนเล็ก

พิจารณาตัวอย่างที่ชัดเจน บริษัทในสหรัฐอเมริกาต้องการยูโรเป็นเวลา 90 วัน แต่จะได้รับยูโรจากลูกค้าในวันที่ 90 อัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD 90 วันปัจจุบัน 1.0950 สำหรับจำนวนเงินเทียบเท่า $5 ล้าน สวอพจะทำให้บริษัทได้รับยูโรทันทีที่สปอต — พูดว่า 1.0900 — และตกลงที่จะคืนให้ในวันที่ 90 ที่ 1.0950 ความแตกต่าง 50 พิป แทนจุดสวอพ ไม่ใช่การเดิมพันทิศทางของยูโร

ขาใกล้ของสวอพสามารถชำระเงินที่สปอต (T+2) หรือในวันใดก็ได้ก่อนขาไกล ความยืดหยุ่นนี้ทำให้สวอพเป็นเครื่องมือหลักสำหรับการถ่ายโอนตำแหน่งอัตราแลกเปลี่ยนที่มีอยู่ เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนเข้าใกล้วันครบกำหนดแต่การเผชิญกับความเสี่ยงการค้าขายพื้นฐานได้เปลี่ยนไป 30 วัน สวอพสามารถขยายการป้องกันโดยไม่ต้องยกเลิกและเข้าใหม่อีกครั้งที่อาจมีการกระจายที่กว้างขึ้น

จากมุมมองด้านเอกสาร ทั้งสองเครื่องมือมักจะตกอยู่ในขอบเขตของ ISDA Master Agreement หรือเงื่อนไข FX มาตรฐานของธนาคาร ภายใต้กฎหมาย Dodd-Frank Act ในสหรัฐอเมริกา การแลกเปลี่ยนเงินตรา FX swaps และ FX forwards ได้รับการกำหนดเฉพาะจากกรมคลังสหรัฐฯ ที่ยกเว้นการล้างสะสมและการซื้อขายผ่านตลาด — การยกเว้นกฎหมายที่ไม่ใช้กับส่วนใหญ่ของอินสตรูเม้นต์ OTC (over-the-counter หมายถึงการซื้อขายแบบสองฝ่ายแทนการลงทะเบียนในตลาด) อื่น ๆ ผลกระทบจากการยกเว้นนี้มีผลต่อวิธีการจัดการความเสี่ยงที่เกิดจากคู่ค้า: ทั้งสองผลิตภัณฑ์ยังคงเป็นแบบสองฝ่าย แต่วิธีการโพสต์ค้ำประกันแตกต่างตามสถาบันและเขตอำนาจ

วิธีการกำหนดราคา

ทั้งสองเครื่องมือถูกกำหนดราคาจากข้อมูลพื้นฐานเดียวกัน: อัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันและความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสองสกุลเงิน สูตรอัตราแลกเปลี่ยนคือ: อัตราแลกเปลี่ยน = อัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน × (1 + อัตราดอกเบี้ยในประเทศ × วัน/360) / (1 + อัตราดอกเบี้ยต่างประเทศ × วัน/360) สำหรับคู่สกุลเงินหลัก ธนาคารจะเสนอความแตกต่างโดยตรงเป็น forward points ที่เพิ่มหรือลดจากอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน

สำหรับ forward EUR/USD ที่มีระยะเวลา 90 วัน หากอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐเป็น 5.25% และอัตราดอกเบี้ยในยูโรโซนเป็น 3.75% ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยคือ 150 พ้อยต์ บนมูลค่าไม่มีกำหนดนี้ ความแตกต่างนี้แปลเป็นประมาณ $3,750 ใน forward points ภายใน 90 วัน ซึ่งหมายความว่าดอลลาร์ซื้อขายในตลาด forward ที่มีราคาพิเศษกว่ายูโร

การกำหนดราคาของ FX swap ใช้การคำนวณ forward-point เดียวกัน แต่นำมาใช้กับช่องว่างระหว่างขาใกล้และขาไกล ขาใกล้ถูกกำหนดราคาที่จุดหรือใกล้เคียงกับอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน และขาไกลรวมถึงการปรับ forward-point ทั้งหมด เนื่องจากขาสองขาเหล่านี้เป็นขาที่ปรับปรุง ปัญหาหลักในการกำหนดราคาของธนาคารคือค่าใช้จ่ายในการจัดหาเงินทุนสกุลเงินที่ธนาคารส่งในขาใกล้ — ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับอัตราเงินตราตลาดในแต่ละสกุลเงิน

การแตกต่างของการข้อเสนอราคาและข้อเสนอขายแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญระหว่างสองผลิตภัณฑ์:

• ใน forward EUR/USD 3 เดือนมาตรฐาน ลูกค้าบริษัทอาจเห็นการกระจายของ 3 ถึง 5 forward points
• ใน FX swap เทียบเท่า การกระจายของจุดสำหรับสว็อปมักเข้มขึ้น — บางครั้ง 1 ถึง 2 forward points — เนื่องจากความเสี่ยงของอัตราแลกเปลี่ยนของธนาคารถูกป้องกันโดยขาที่ปรับปรุงลดต้นทุนการป้องกันของมัน
• ใน forward 7 เดือนสกุลเงินรองที่ดำเนินการในระยะเวลาที่ไม่มีกำหนด การกระจายอาจถึง 8 ถึง 12 forward points — ค่าที่ซ่อนอยู่ที่จะทำให้ผู้ป้องกันที่ไม่มีประสบการณ์ตกอยู่ในสถานการณ์ที่ไม่คาดคิด

ความเสี่ยงเครดิตมีผลต่อการกำหนดราคาอย่างแตกต่างกัน การ forward สร้างความเสี่ยง mark-to-market (MTM) ที่เพิ่มขึ้นตลอดชีวิตของมันเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันเปลี่ยนไป หาก EUR/USD เปลี่ยนไป 200 pips ต่อคุณใน forward มูลค่า $5 ล้าน ความสูญเสียที่ยังไม่ได้รับการรับรองประมาณ $100,000 — ความเสี่ยงเครดิตที่ธนาคารของคุณต้องสงวนไว้ การ MTM ของ FX swap มีขนาดเล็กมากเนื่องจากขาสองขาบางส่วนยกเลิกกัน ธนาคารจึงมักเรียกค่า CVA (credit valuation adjustment ค่าปรับค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการประเมินค่าเครดิต ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับความเสี่ยงจากการเริ่มต้นของคู่ค้าที่ฝ่ายตรงข้ามที่ซ่อนอยู่ในราคาของอินสตรูเม้นต์) ในสวอปน้อยกว่าใน forward ที่มีระยะเวลาเทียบเท่า ซึ่งปรากฏอยู่ในอัตราทั้งหมดที่ดีขึ้นเล็กน้อยสำหรับลูกค้า

ความเป็น Likelihood ของสินทรัพย์ แตกต่างกันตามระยะเวลา สินทรัพย์ FX swap ที่เป็น Likelihood มากที่สุดคือ ค้างคืน ตั้งแต่วันนี้ถึงพรุ่งนี้ (T+1 ถึง T+2) ค้างคืนต่อไป และ 1 สัปดาห์ — สินทรัพย์ที่ควบคุมตลาดเงินระหว่างธนาคาร ส่วนสินทรัพย์ forward มี Likelihood มากที่สุดที่ระยะเวลา 1 เดือน 3 เดือน 6 เดือน และ 12 เดือน ที่บริษัทใช้เพื่อป้องกันความต้องการของการป้องกันของบริษัท

โปรไฟล์ความเสี่ยงข้างๆกัน

ภูมิทัศน์ความเสี่ยงสำหรับเครื่องมือสองตัวนี้แตกต่างกันที่ระดับพื้นฐานที่สุด การ forward ที่ชัดเจนจะเปิดเผยคุณต่อการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันระหว่างวันที่ซื้อขายและการชำระเงิน หากคุณได้ขาย USD forward ที่ 1.0950 และอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันเปลี่ยนไปเป็น 1.1200 โดยการชำระเงิน คุณจะมีความสูญเสีย mark-to-market ของ 250 pips บนมูลค่าทั้งหมด — ประมาณ $229,000 บนตำแหน่ง $10 ล้าน ความเสี่ยงที่เป็นทิศทางนี้เป็นลักษณะที่กำหนดเครื่องมือ; นั่นคือเหตุผลที่ผู้ส่งออกและผู้นำเข้าใช้ forward เพื่อป้องกันการไหลเงินสดในอนาคตที่รู้จัก

โปรไฟล์ความเสี่ยงของ FX swap มีโครงสร้างที่แตกต่างกัน เนื่องจากคุณตกลงทั้งราคาซื้อและราคาขายตั้งแต่เริ่มต้น การเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันระหว่างขาสองขาถูกล็อคอยู่ที่จุดสวอป ความเสี่ยงที่เหลืออยู่คือความเสี่ยงของอัตราดอกเบี้ย — โดยเฉพาะความเสี่ยงที่อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในสกุลเงินหนึ่งเคลื่อนไหวอย่างไม่คาดคิดระหว่างวันที่ซื้อขายและการชำระเงินของขาไกล หากธนาคารกลายเป็นการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย 50 พ้อยต์อย่างไม่คาดคิด จุดสวอปจะปรับราคาใหม่ มีผลต่อ MTM ของขาไกล ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยนี้มักจะเล็กกว่าในมูลค่าดอลลาร์ที่เป็นทิศทางที่ซ่อนอยู่ใน forward ที่เปรียบเทียบ

ความเสี่ยงที่เกิดจากการเป็นคู่ค้าก็แตกต่างกันในทั้งสองเครื่องมือดังนี้:

• Forward สะสมเสี่ยงต่อความเสี่ยงเครดิตเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนสปอตไกลจากระดับที่ทำสัญญาไว้ — อาจมีโอกาสเป็นไปได้ที่จะถึง 3 ถึง 5% ของมูลค่าตามสัญญาในตำแหน่ง 12 เดือนในคู่สกุลเงินที่เปลี่ยนแปลงได้มาก
• ความเสี่ยงเครดิตสุทธิของสวอปถูกจำกัดไว้ที่ความแตกต่างในจุดสวอป ซึ่งมีน้อยกว่า 1 ถึง 2% ของมูลค่า แม้ในระยะเวลาที่ยาวนาน
• ธนาคารจึงมีเส้นสวอปที่ใหญ่กว่าให้กับลูกค้าเมื่อเปรียบเทียบกับเส้นฟอร์วาร์ดที่เท่าเทียมกันสำหรับจำนวนมูลค่าเดียวกัน

ความเสี่ยงด้าน Likuidity ควรได้รับการกล่าวถึงโดยต่างหาก Forward เมื่อเข้าไปแล้ว จะยากที่จะยกเลิกในระหว่างการดำเนินการอย่างไม่แพง การปิด Forward ระยะเวลา 6 เดือนหลังจาก 3 เดือนต้องการการเข้าไปใน Forward ที่เป็นตรงข้าม และหากการกระจายของอัตราแลกเปลี่ยนได้ขยายตัวขึ้น — ซึ่งเป็นสิ่งที่พบได้ในช่วงเวลาที่มีความเครียด — ต้นทุนการเดินทางไป-กลับสามารถถึง 10 ถึง 15 จุด Forward สวอปมากกว่า สวอปมีความยืดหยุ่นมากกว่า: ขาใกล้เคยได้รับการตกลงไว้แล้ว และเพียงแค่ขาไกลที่ต้องการจะถูกจัดการเท่านั้น ทำให้คุณมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการเลื่อนหรือปิดในราคาที่ต่ำกว่า

ความเสี่ยงด้านการดำเนินงานเป็นปัญหาที่สำคัญสำหรับสวอป การเกิดเหตุการณ์การชำระเงินสองครั้งหมายความว่ามีคำสั่งการชำระเงินสองชุด การยืนยันสองครั้ง และการล้มเหลวในการชำระเงินสองครั้ง ในโต๊ะที่มีปริมาณการดำเนินการสวอปที่สูง ที่ประมวลผลการทำสัญญาสวอปร้อยละ 92 ถึง 95 ที่ผู้เก็บรักษาสำคัญรันทำงาน หมายความว่า 5 ถึง 8% ของการทำธุรกรรมต้องการการเข้ามือด้วยมือ — ซึ่งเป็นภาระการดำเนินการที่ไม่เล็กน้อยเมื่อเปรียบเทียบกับความเรียบง่ายของ Forward ที่มีขาเดียว

การใช้งานในชีวิตประจำวัน

บริษัทที่มีรายได้หรือหนี้ต่างประเทศที่สามารถคาดเดาได้เป็นผู้ใช้ธรรมชาติของ Forward ที่เป็นเงินตราต่างประเทศ ผู้ส่งออกที่คาดหวังรับเงิน EUR 8 ล้านในระยะเวลา 6 เดือนสามารถล็อคอัตรา Forward ในวันนี้ ลบความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนออกจากงบกำไรแบบสมบูรณ์ Forward แปลงกระแสเงินสดในอนาคตที่ไม่แน่นอนเป็นจำนวนเงินในประเทศที่รู้จัก ทำให้สามารถวางแผนการเงินและการจัดการอัตราค่างบได้อย่างแม่นยำ

สวอปควบคุมการใช้งานในกรณีที่แตกต่าง ที่สำคัญที่สุดคือการจัดการ Likuidity ระหว่างสกุลเงิน ธนาคารที่ถือ USD เกินไป แต่ต้องการ EUR เป็นเวลา 1 สัปดาห์จะเข้าสู่สวอป USD/EUR: ส่ง USD วันนี้ในขาใกล้ และรับ USD กลับพร้อมกับความแตกต่างของจุดสวอปใน 1 สัปดาห์ในขาไกล นี้เทียบเท่ากับการให้ยืมที่มีการจำนองในตลาดเงินต่างประเทศและเป็นกลไกที่ธนาคารจัดการช่องว่างในการจัดหาเงินต่างประเทศระยะสั้นมูลค่าล้านล้านดอลลาร์ทุกวัน

การหุ้นทุนเป็นกรณีการใช้งานสำคัญอีกอย่างหนึ่งสำหรับสวอป เมื่อ Forward ระยะ 3 เดือนสิ้นสุดลงแต่ใบแจ้งหนี้หลักที่อยู่ด้านหลังได้รับการเลื่อกล่าวว่า 30 วัน ผู้จัดการทรัพย์สินใช้สวอปเพื่อขยายการป้องกัน:

• ขาใกล้ปิด Forward ที่สิ้นสุดอายุที่จุด
• ขาไกลตั้งค่าการป้องกันใหม่ที่อัตรา Forward 30 วันใหม่
• ต้นทุนรวมทั้งหมดมักจะอยู่ที่ 1 ถึง 3 จุด Forward ในการกระจายสวอป ต่อกัน เทียบกับการกระจายและเข้าสู่ Forward ที่เป็นตรงข้ามใหม่

ผู้จัดการลงทุนใช้สวอปในการจัดการสกุลเงินอย่างแพร่หลายสำหรับกลยุทธ์การซ้อนทับสกุลเงิน กองทุนที่ถือหุ้นยุโรปมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์ แต่มีการเปรียบเทียบกับ USD จะใช้สวอประยะ 1 เดือนหรือ 3 เดือนเพื่อป้องกันความเสี่ยง EUR/USD โครงสร้างสวอปช่วยให้ผู้จัดการรักษาตำแหน่งหุ้นไว้ในขณะที่ต่อเนื่องการต่ออัตราค่าเงินทุนที่กำหนดโดยอัตราดอกเบี้ย EUR/USD ทั้งหมด

ธนาคารกลางและกองทุนสวัสดิการของรัฐใช้สวอป FX ระยะยาว — ระยะเวลา 1 ถึง 5 ปี — เพื่อจัดการการจัดสรรสกุลเงินสำรองโดยไม่รบกวนตลาดสปอต ธนาคารกลางที่ย้าย 2% ของสำรองจาก USD เป็น EUR ผ่านการทำธุรกรรมสปอตจะเคลื่อนตลาด; การดำเนินการจัดสรรใหม่เดียวกันผ่านสวอป 1 ปี จะทำให้ผลกระทบต่อตลาดสปอตเล็กน้อยในขณะที่ได้รับผลกระทบทางเศรษฐกิจที่ต้องการ

ผู้ใช้ทั่วไปและธุรกิจขนาดเล็กมีโอกาสพบกับ Forward FX ผ่านบริการการเงินการค้าหรือการเงินของธนาคารของพวกเขา จำนวนเงินขั้นต่ำสำหรับ Forward ที่อยู่ที่ธนาคารพาณิชย์เริ่มต้นที่เท่ากับ $50,000 เทียบเท่า ในขณะที่สวอป FX เป็นเครื่องมือสถาบันที่มีมูลค่าต่ำสุดอยู่ที่ $1 ล้านหรือมากกว่าที่ธนาคารส่วนใหญ่ แพลตฟอร์ม Fintech ได้ลดขั้นต่ำสำหรับ Forward ลงมาที่ $10,000 สำหรับการป้องกันธุรกิจขนาดเล็ก แต่การเข้าถึงสวอปสำหรับลูกค้าที่ไม่ใช่สถาบันยังคงถูก จำกัด ทำให้ Forward เป็นเครื่องมือป้องกันเริ่มต้นสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดขนาดเล็ก

การบัญชีและการจัดการตามกฎหมาย

การจัดการบัญชีของเครื่องมือสองชนิดนี้แตกต่างกันในทางที่สามารถมีผลกระทบต่อผลการเงินที่รายงานได้อย่างมีนัยสำคัญ ตาม IFRS 9 และ ASC 815 (U.S. GAAP) การซื้อขายเงินตราต่างประเทศ (FX forward) ที่ถูกกำหนดให้เป็นการป้องกันการกระทำเงินสดจะเลื่อนกำไรและขาดทุนใน OCI (other comprehensive income, ส่วนประกอบของสมดุลกระดาษงานที่ถือกำไรและขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นชั่วคราว) จนกว่าการป้องกันนี้จะมีผลต่อกำไรหรือขาดทุน การจัดการป้องกันการกระทำเงินสดนี้ช่วยลดความผันผวนของกำไร — เป้าหมายหลักสำหรับโปรแกรมการเงินบริษัทส่วนใหญ่

FX swaps มีภาพที่ซับซ้อนมากขึ้น ในกรณีที่สวอปถูกใช้สำหรับการจัดการเงินทุนระยะสั้น — ขาใกล้ได้รับเงินสด ขาไกลชำระเงิน — มักจะถูกจำแนกว่าเป็นธุรกรรมทางการเงินแทนที่จะเป็นเครื่องมือป้องกัน นี่หมายความว่าสวอปจะปรากฏบนงบกระดาษเป็นหนี้หรือเจ้าหนี้ และส่วนต่างของสวอปจะถูกจำแนกเป็นค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยหรือรายได้ตลอดอายุของสวอป การตัดสินใจในการจำแนกประเภทมีผลลัพธ์จริง: สวอปมูลค่า 50 ล้านเหรียญที่ถูกจำแนกเป็นการเงินจะเพิ่มหนี้รวม 50 ล้านเหรียญบนงบกระดาษ ซึ่งอาจมีผลต่อสัญญาหนี้

ตาม IFRS 9 บริษัทสามารถกำหนดเฉพาะส่วนของสปอตใน forward เป็นเครื่องมือป้องกัน โดยไม่รวมจุด forward จุด forward จะถูกจำแนกเป็นรายละเอียดใน OCI เป็น "ค่าใช้จ่ายในการป้องกัน" และถูกคำนวณเป็นรายได้หรือขาดทุนตลอดอายุของการป้องกัน การจัดการนี้ป้องกันส่วนประสงค์ของอัตราดอกเบี้ยจากการสร้างความผันผวนของกำไรอย่างเทียบเท่า ตรงกับสวอปจุดในสวอป FX ที่ถูกกำหนดให้เป็นเครื่องมือป้องกัน แม้ว่าความต้องการในเอกสารจะซับซ้อนมากขึ้นเนื่องจากโครงสร้างสองขา

การจัดการทุนกฎหมายยังแตกต่างกันระหว่างเครื่องมือสองชนิด:

• ตาม Basel III standardized approaches, การเพิ่ม PFE (potential future exposure, การประมาณการของหนี้สินของสัญญาอนาคตว่าหนี้สินของสัญญาอนาคตจะเติบโตขนาดเท่าไร) สำหรับ FX forward ประมาณ 1% ของมูลค่าสำหรับ tenors ต่ำกว่า 1 ปี
• การเพิ่ม PFE สำหรับ FX swap มักอยู่รอบ 0.5% สำหรับ tenor เดียวกัน เนื่องจากขาที่ปรับตัวลดการเปิดเผยของสุทธิ
• สำหรับธนาคารที่มี FX derivatives 10 พันล้านเหรียญ, ความแตกต่างใน PFE นี้ทำให้มีสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงแตกต่างอย่างมีนัยและดังนั้นมีความต้องการทุนที่แตกต่างกัน

หน้าที่ในการรายงานตาม EMIR (ระบบรายงานสัญญาอนุญาตของยุโรป) และ Dodd-Frank (U.S.) ต้องการทั้ง FX forwards และ FX swaps ให้รายงานไปยังที่เก็บข้อมูลการซื้อขายภายใน 1 วันทำการหลังจากการดำเนินการ อย่างไรก็ตาม, การยกเว้นของ U.S. Treasury สำหรับ FX swaps และ forwards จากการล้างค่าบังคับหมายความว่าไม่มีผลิตภัณฑ์ใดต้องการการล้างค่าผ่านศูนย์กลาง — ไม่เหมือนกับสวอปอัตราดอกเบี้ย ซึ่งต้องผ่านการล้างค่าผ่าน CCPs (central counterparties, เช่น LCH หรือ CME) ที่อยู่ระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายเพื่อกำจัดความเสี่ยงจากการเป็นหนี้สองฝ่าย โครงสร้างที่เป็นหนี้สองฝ่ายนี้รักษาความยืดหยุ่นแต่ทำให้ความเสี่ยงที่เกิดจากการเป็นหนี้สองฝ่ายเข้มงวดกับธนาคารผู้ดำเนินการ, ทำให้ความแข็งแกร่งของ ISDA CSA (credit support annex, ข้อตกลงการสนับสนุนเครดิต, ข้อตกลงการมัดจำที่แนบกับ ISDA Master Agreement) เป็นสำคัญอย่างยิ่งสำหรับผลิตภัณฑ์ทั้งสอง

ข้อมูลสำคัญ

นี่คือการเปรียบเทียบข้ามด้านทั้งหมดในมิติที่สำคัญที่สุดสำหรับการเลือกเครื่องมือ

สิ่งนี้บอกให้คุณรู้: สวอปมีปริมาณการซื้อขายที่สำคัญและค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยต่ำกว่า, แต่ forward ยังคงเป็นเครื่องมือเดียวที่สามารถเข้าถึงได้สำหรับการป้องกันทางทิศทางโดยบริษัทและผู้เข้าร่วมตลาดขนาดเล็ก

แผนการดำเนินการ

ใช้ขั้นตอนเหล่านี้เพื่อเลือกและดำเนินการเครื่องมือที่เหมาะสมสำหรับความเสี่ยงของคุณ

1. ระบุว่าความเสี่ยงต่อสกุลเงินของคุณเป็นทิศทาง — ความสามารถในการล็อคกำไรในอนาคต — หรือช่องว่างในการจัดหาเงินทุนที่ต้องการการส่งสินค้าใกล้เคียงและการคืนเงินทุนไกลเคียง การแบ่งแยกเดียวนี้กำหนดเครื่องมือก่อนที่การวิเคราะห์ใด ๆ จะเริ่มต้น
2. ยืนยันว่าจำนวนเงินทุนของคุณตรงตามเกณฑ์ขั้นต่ำ: มูลค่า $50,000 เทียบเท่ากับ forward ที่ธนาคารพาณิชย์ส่วนใหญ่ หรือ $1,000,000 สำหรับ FX swap หากจำนวนเงินทุนของคุณต่ำกว่า $1 ล้าน ให้ใช้ forward โดยค่าใช้จ่ายและเข้าถึง swap เมื่อปริมาณเพิ่มขึ้น
3. คำนวณต้นทุน forward-point สำหรับทั้งสองโครงสร้างโดยใช้สูตร Forward Rate = Spot Rate × (1 + อัตราดอกเบี้ยในประเทศ × วัน / 360) / (1 + อัตราดอกเบี้ยต่างประเทศ × วัน / 360) จากนั้นเปรียบเทียบ spread ที่ธนาคารของคุณเสนอ — จุดเป้าหมายไม่เกิน 5 forward points ใน forward สำหรับคู่สกุลเงินหลัก 3 เดือน และไม่เกิน 2 forward points ใน swap เทียบเท่า
4. ปรึกษาทีมบัญชีก่อนดำเนินการเพื่อยืนยันการจำแนกประเภทของเครื่องมือภายใต้ IFRS 9 หรือ ASC 815 การ swap มูลค่า $50 ล้านที่จำแนกประเภทผิดเพิ่ม $50 ล้านเข้าสู่หนี้สินรวมและอาจละเมิดข้อกำหนดเงื่อนไขการกู้ยืม — รับการอนุมัติเป็นลายลักษณ์อักษรก่อนวันที่ดำเนินการ
5. ตรวจสอบ ISDA Master Agreement และ CSA กับธนาคารผู้ดำเนินการเพื่อยืนยันเงื่อนไขการมั้งคงประกัน สำหรับ forward ที่มีระยะเวลาเกิน 6 เดือนบน notional มูลค่า $5 ล้านขึ้นไป เจรจาค่ายึดประกันสองทางต่ำกว่า $500,000 เพื่อ จำกัดความเสี่ยงเครดิตที่ไม่ได้มั้งคงประกัน
6. กำหนดตารางการทบทวนหลังการซื้อขายที่จุดกลางของ forward หรือ swap ที่มีระยะเวลาเกิน 3 เดือน ยืนยันว่าความเสี่ยงการค้าทางพาณิชย์หลักไม่ได้เปลี่ยนไปมากกว่า 30 วัน หากมีการเปลี่ยนแปลง ดำเนินการ swap เพื่อทำการ roll การป้องกัน แทนการยกเลิกและเข้าสู่ forward ใหม่ ประหยัด 2 ถึง 4 forward points ในต้นทุน spread ที่ไม่จำเป็น

ข้อบกพร่องที่พบบ่อย

• อย่าใช้ forward เพื่อจัดการช่องว่างในการจัดหาเงินทุนที่เลื่อนไป — ทุกครั้งที่คุณยกเลิกและเข้าสู่ที่จุด คุณจะต้องจ่าย 3 ถึง 5 พ้อยต์ใน spread ระหว่างราคาซื้อขาย; รวมถึง 12 รอบรายเดือนบนตำแหน่ง $10 ล้าน นั้น คือ $30,000 หรือมากกว่าในต้นทุนที่สามารถหลีกเลี่ยงได้ที่โครงสร้าง swap จะเอาออก
• อย่าละเลยการจำแนกประเภทบัญชีก่อนการซื้อขาย — การ swap ที่จองเป็นธุรกรรมการจัดหาเงินทุนแทนการป้องกัน เพิ่มมูลค่าเต็มของมูลค่าทุนเข้าสู่หนี้สินรวมซึ่งอาจละเมิดข้อกำหนดเงื่อนไขการกู้ยืมและเรียกร้องการแจ้งเตือนจากผู้ให้สินเชื่อในสถานที่ที่มีข้อกำหนดเกี่ยวกับหนี้สินต่อกำไรสุทธิที่ต่ำกว่า 3.0 เท่า
• อย่าดำเนินการ forward ที่มีระยะเวลาเล็กนอกเหนือจากคู่สกุลเงินหลักโดยไม่ตรวจสอบความสามารถในการจ่ายเงิน — forward 7 เดือนบนคู่สกุลเงินที่ซื้อขายน้อยมี spread ระหว่างราคาซื้อขาย 8 ถึง 12 พ้อยต์ เทียบกับ 3 ถึง 5 พ้อยต์ในระยะเวลาเล็กมาตรฐาน 6 เดือน ทำให้ค่าป้องกันของคุณเพิ่มขึ้นก่อนที่การซื้อขายจะเคลื่อนไปต่อคุณ
• อย่าละเลยภาระการดำเนินการสองเหตุการณ์ของ swaps — ด้วยอัตราการล้มเหลวของ STP ที่อยู่ที่ 5 ถึง 8% ใน FX swaps ที่ธนาคารผู้เก็บรักษาสำคัญ การล้มเหลวของการจ่ายเงินใกล้เคียงแต่ละครั้งต้องการการเข้ามือด้วยมือที่สามารถล่าช้าการชำระเงินได้ 1 วันทำงานและเรียกร้องค่าธรรมเนียมการชำระเงินล่าช้าหรือการเรียกร้องเงินประกันในตำแหน่งที่เกี่ยวข้อง