Tài sản và Khả năng của Ngân hàng Dự trữ Liên bang: Những điều bạn cần biết

Hầu hết mọi người cho rằng Ngân hàng Dự trữ Liên bang đơn giản chỉ là một kho chứa đầy tiền mặt, hoặc có lẽ là một cơ quan chính phủ in tiền theo yêu cầu. Sự thật lại kỳ lạ hơn, mạnh mẽ hơn và quan trọng hơn nhiều so với điều đó. Fed nắm giữ khoảng $6,7 nghìn tỷ USD tài sản — một con số lớn đến mức bằng khoảng 22% của toàn bộ nền kinh tế Hoa Kỳ. Hiểu rõ điều gì thực sự tạo nên khoản tiền đó, làm thế nào nó đã đến đó, và điều đó có ý nghĩa gì đối với tiết kiệm của bạn, lãi suất vay mua nhà và thị trường lao động chính là nội dung chính của bài viết này.

Kết luận

Tổng tài sản của Ngân hàng Dự trữ Liên bang hiện đang gần $6,7 nghìn tỷ USD, chủ yếu được xây dựng từ các chứng khoán Trésor Mỹ và chứng khoán bảo đảm bằng tài sản được mua thông qua các hoạt động chính sách tiền tệ — không phải từ thuế thu nhập hoặc tiền gửi.

• Kích thước: Tổng tài sản vào cuối tháng Tư đứng ở mức khoảng $6,699,950 triệu USD (khoảng $6,7 nghìn tỷ USD), theo dữ liệu hàng tuần từ FRED.
• Thành phần: Chứng khoán Trésor Mỹ và trái phiếu cùng với chứng khoán bảo đảm bởi cơ quan chiếm đa số áp đảo ở phía tài sản.
• Bối cảnh quy mô: Bảng cân đối kế toán đại diện cho khoảng 22% GDP Mỹ, tăng từ khoảng 6% GDP trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
• Đỉnh điểm: Bảng cân đối kế toán đã đạt gần $9 nghìn tỷ USD ở mức cao nhất sau đại dịch trước khi Fed bắt đầu thu hẹp nó.
• Nguồn thu nhập: Fed tài trợ hoạt động của mình thông qua lãi suất thu được từ những tài sản đó, không phải từ ngân sách Quốc hội.

Tại Sao Nó Quan Trọng

Khi Fed mở rộng bảng cân đối kế toán của mình thậm chí chỉ 10%, nó sẽ tiêm vào hệ thống ngân hàng hàng trăm tỷ USD thanh khoản, ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất vay mua nhà, chi phí vay của doanh nghiệp và sức mua của đô la. Bỏ lỡ mối liên kết này và bạn sẽ hiểu sai gần như mọi tiêu đề kinh tế lớn. Năm 2008, bảng cân đối kế toán chỉ khoảng $900 tỷ USD; đến đầu năm 2022, nó đã tăng gấp mười lần lên gần $9 nghìn tỷ USD — một sự tăng gấp đôi đã thay đổi thị trường vốn toàn cầu.

Hiểu rõ hình ảnh rõ ràng về những tài sản này không phải là một bài tập học thuật. Đó là nền tảng để hiểu tại sao khoản vay mua nhà của bạn có giá như vậy, tại sao lãi suất tài khoản tiết kiệm của bạn di chuyển theo một hướng cụ thể, và tại sao lạm phát đã tăng vượt quá 9% so với cùng kỳ năm trước sau khi các chương trình mua tài sản thời đại đại dịch chạy tốc độ đầy đủ.

Kích Thước Của Con Số

Sáu phẩy bảy nghìn tỷ đô la là một con số khó hiểu. Viết ra, đó là $6,700,000,000,000 — mười hai số không. Để so sánh, tổng sản lượng hàng năm của nền kinh tế Đức, nền kinh tế thứ ba trên thế giới, gần $4,5 nghìn tỷ USD. Bảng cân đối kế toán của Fed vượt xa nó hơn 2 nghìn tỷ USD.

Trước năm 2008, tổng tài sản của Fed dao động xung quanh $900 tỷ USD, chiếm khoảng 6% GDP Mỹ. Điều đó được coi là bình thường cho một ngân hàng trung ương hoạt động trong một môi trường ổn định. Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã thay đổi phương pháp tính toán một cách vĩnh viễn. Các chương trình cho vay khẩn cấp và các vòng đầu tiên của việc nới lỏng định lượng (QE — thực hành mua số lượng lớn chứng khoán để tiêm tiền vào hệ thống tài chính) đã đẩy bảng cân đối kế toán vượt qua $2 nghìn tỷ USD trong vòng một năm.

Đại dịch COVID-19 đã kích hoạt một làn sóng khác. Việc mua tài sản tăng mạnh, và bảng cân đối kế toán vượt qua $7 nghìn tỷ USD, sau đó là $8 nghìn tỷ USD, cuối cùng đạt đỉnh gần $9 nghìn tỷ USD. Đỉnh điểm đó đại diện cho khoảng 37% GDP — một tỷ lệ mà trước đó hai thập kỷ trước đã trở nên không thể tưởng.

Kể từ đỉnh điểm đó, Fed đã tham gia vào việc siết chặt định lượng (QT — quá trình ngược lại, cho phép chứng khoán đáo hạn mà không tái đầu tư số tiền thu được). Bảng cân đối kế toán đã giảm hơn $2 nghìn tỷ USD từ mức cao nhất của nó, trở lại gần $6,7 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, ngay cả ở mức giảm này, bảng cân đối kế toán vẫn lớn gấp 4 lần so với trước cuộc khủng hoảng năm 2008 về mặt tổng số tiền tuyệt đối.

Thống đốc Fed Christopher Waller lưu ý trong một bài phát biểu gần đây rằng nếu bảng cân đối kế toán chỉ tăng cùng tốc độ với GDP thực từ năm 2007, nó sẽ đứng ở mức khoảng $1,7 nghìn tỷ USD ngày nay — không phải $6,7 nghìn tỷ USD. Khoảng cách $5 nghìn tỷ USD đó đại diện cho tác động tích lũy của các biện pháp can thiệp thời kỳ khủng hoảng và thời kỳ đại dịch đã thay đổi vĩnh viễn vị thế hoạt động của Fed.

Dòng dữ liệu hàng tuần FRED (WALCL) theo dõi tổng tài sản mỗi thứ Tư. Trong một đọc gần đây vào một ngày thứ Tư, con số đạt $6,699,950 triệu USD. Những bức ảnh hàng tuần này quan trọng vì thị trường tài chính theo dõi chúng một cách cẩn thận. Một bước nhảy đột ngột ngay cả $50 tỷ USD trong một tuần có thể báo hiệu hoạt động cho vay khẩn cấp không mong đợi. Một sự giảm ổn định $60 tỷ USD mỗi tháng, như đã xảy ra trong QT gần đây, báo hiệu một sự siết chặt cố ý của điều kiện tài chính.

Không có luật pháp nào quy định kích thước của bảng cân đối ngân hàng trung ương phải là bao nhiêu. Các nhà kinh tế thực sự không đồng ý về kích thước phù hợp. Điều rõ ràng là Fed dự định duy trì một bảng cân đối lớn vĩnh viễn — không trở về mức trước năm 2008. Hướng dẫn của tổ chức cho biết họ dự định giữ dư nợ dự trữ ở mức cao hơn so với mức phù hợp với dư nợ đầy đủ, có nghĩa là thời kỳ của bảng cân đối Fed mảnh, 1 nghìn tỷ USD, không trở lại.

Thực Sự Là Tài Sản Gì

Biết tổng số là một điều. Hiểu rõ điều gì tạo nên con số $6.7 nghìn tỷ đó là một điều khác. Phía tài sản của Fed không phải là một danh mục đầu tư đa dạng. Nó được chủ định hẹp, tập trung vào hai loại tài sản phục vụ mục đích chính sách tiền tệ cụ thể.

Chứng khoán Trésor Mỹ — các loại trái phiếu, trái phiếu và giấy bạc do chính phủ liên bang phát hành — tạo thành thành phần lớn nhất. Đây là các công cụ giống như những gì các nhà đầu tư thông thường, quỹ hưu trí và chính phủ nước ngoài mua. Fed tích lũy chúng thông qua các hoạt động thị trường mở, mua chúng từ các nhà giao dịch chính (khoảng 24 tổ chức tài chính lớn được ủy quyền để giao dịch trực tiếp với Fed). Khi Fed mua một trái phiếu Trésor, nó ghi nợ vào tài khoản dự trữ của ngân hàng bán, tạo ra tiền mới một cách hiệu quả.

Chứng khoán thế chấp thế chấp (MBS) là loại tài sản lớn thứ hai. Đây là các khoản vay mua nhà được gói lại và được bảo đảm bởi các doanh nghiệp được tài trợ bởi chính phủ như Fannie Mae và Freddie Mac. Fed bắt đầu mua MBS mạnh mẽ vào năm 2008 để ổn định thị trường nhà ở và hạ lãi suất vay mua nhà. Tại đỉnh bảng cân đối, lượng MBS nắm giữ vượt quá 2.7 nghìn tỷ USD. Chúng đã giảm đi nhưng vẫn chiếm một phần lớn tài sản tổng cộng, hiện đang gần 2.3 nghìn tỷ USD.

Ngoài hai loại tài sản chiếm ưu thế này, Fed nắm giữ một số lượng nhỏ các tài sản khác. Điều này bao gồm:

• Cho vay thông qua cửa sổ chiết khấu của mình (cơ sở cho các ngân hàng vay trực tiếp từ Fed, thường qua đêm)
• Hợp đồng mua lại (vay ngắn hạn có tài sản đảm bảo)
• Tài sản ngoại tệ được nắm giữ phối hợp với các hoạt động tiền tệ quốc tế
• Tài sản cơ sở cho cơ sở cho vay khẩn cấp, triển khai trong các tình huống khẩn cấp để hỗ trợ các thị trường cụ thể như thị trường trái phiếu doanh nghiệp hoặc quỹ thị trường tiền tệ

Một điều quan trọng cần làm rõ: Fed không nắm giữ vàng vật lý như một tài sản chính trong ý nghĩa hiện đại. Bộ Tài chính nắm giữ dự trữ vàng của quốc gia. Fed mang theo một tài khoản chứng chỉ vàng — một mục nhập kế toán cổ điển — nhưng đây chỉ là một mục nhỏ so với lượng chứng khoán mà nó nắm giữ.

Thu nhập lãi suất được tạo ra từ các tài sản này là đáng kể. Chứng khoán Trésor và MBS trả tiền lãi đều đặn. Sau khi chi trả các chi phí hoạt động của riêng mình — mà lên đến vài tỷ đô la hàng năm — Fed chuyển số dư trở lại Bộ Tài chính Mỹ. Trong một năm điển hình trước khi chu kỳ tăng lãi suất bắt đầu, các khoản chuyển tiền này vượt quá 100 tỷ đô la. Lãi suất tăng đã làm phức tạp hình ảnh này: Fed hiện nay trả nhiều hơn về lãi suất trên dư nợ dự trữ ngân hàng so với lợi nhuận từ một số tài sản cũ hơn, lãi suất thấp hơn, dẫn đến một giai đoạn chuyển tiền âm — một tài sản trì hoãn kế toán thay vì một mất mát tiền mặt thực sự, nhưng là một phát triển nhạy cảm chính trị đã thu hút sự chú ý từ Quốc hội.

Hiểu rõ cấu trúc tài sản làm sáng tỏ một sự hiểu lầm phổ biến: Fed không ngồi trên một đống tiền mặt. Nó nắm giữ các chứng khoán có lãi suất. Tiền mà nó tạo ra chủ yếu tồn tại dưới dạng dư nợ dự trữ điện tử trong tài khoản ngân hàng, không phải là các đống tiền in sẵn trong một hầm.

Làm thế nào Bảng Cân Đối Mở Rộng và Thu Hẹp

Bảng cân đối của Fed không mở rộng hoặc thu hẹp một cách ngẫu nhiên. Mỗi thay đổi là kết quả của các quyết định chính sách cố ý, ngay cả khi cơ chế có vẻ phức tạp từ bên ngoài.

Mở rộng chủ yếu xảy ra thông qua việc mua tài sản. Khi ủy ban chính sách của Fed quyết định kích thích nền kinh tế, nó chỉ dẫn New York Fed's trading desk mua chứng khoán Trésor hoặc MBS từ các nhà giao dịch chính. Giá mua được ghi nợ vào tài khoản ngân hàng của nhà giao dịch tại Fed. Dư nợ dự trữ của ngân hàng đó tăng lên. Không có tiền mặt thực sự được trao đổi. Fed chỉ đơn giản gõ một số lớn hơn vào máy tính. Đây là cơ chế thực sự của việc tạo ra tiền tại cấp độ ngân hàng trung ương.

Vòng mở rộng lớn đầu tiên chạy qua ba vòng QE khác nhau, làm tăng bảng cân đối từ khoảng 900 tỷ đô la lên khoảng 4.5 nghìn tỷ đô la trong khoảng sáu năm. Fed sau đó giữ bảng cân đối ổn định và thử nghiệm vòng QT đầu tiên, giảm tài sản một cách nhẹ nhàng trước khi bị dừng lại vào năm 2019 khi điều kiện tài chính trở nên chặt chẽ một cách bất ngờ.

Đại dịch đã kích hoạt sự mở rộng nhanh nhất trong lịch sử của Fed. Từ tháng Ba đến tháng Sáu năm 2020, tổng tài khoản tăng khoảng 3 nghìn tỷ đô la — một tăng trưởng gần 75 phần trăm trong khoảng 15 tuần. Fed mua Trái phiếu Chính phủ và MBS với tốc độ 120 tỷ đô la mỗi tháng trong một thời gian kéo dài, cùng triển khai các cơ sở cho vay khẩn cấp để tạm thời thêm tài sản.

Thu hẹp — chính sách siết chặt — hoạt động thông qua việc rút lui không hoạt động chủ động trong hầu hết các trường hợp. Khi một Trái phiếu Chính phủ đáo hạn, Chính phủ trả vốn gốc. Thông thường, Fed sẽ tái đầu tư số tiền thu được đó, mua một trái phiếu mới và giữ tài khoản cân đối. Trong quá trình QT, Fed đơn giản để tiền đến mà không tái đầu tư, cho phép tài khoản cân đối thu nhỏ theo số tiền đáo hạn. Fed đặt giới hạn về số tiền có thể rút lui mỗi tháng:

• Cho phép đến 60 tỷ đô la Trái phiếu Chính phủ mỗi tháng đáo hạn không tái đầu tư
• Cho phép đến 35 tỷ đô la MBS mỗi tháng đáo hạn không tái đầu tư
• Tổng rút lui tối đa 95 tỷ đô la mỗi tháng ở đỉnh của chu kỳ QT gần đây

Tài khoản cân đối cũng có thể mở rộng tạm thời thông qua các hoạt động mua lại (repo), trong đó Fed cho vay tiền qua đêm cho ngân hàng đổi lại tài sản thế chấp. Đây là ngắn hạn theo thiết kế và không đại diện cho sự mở rộng cân đối tài khoản vĩnh viễn, nhưng chúng có thể làm cho số liệu WALCL hàng tuần tăng đáng kể.

Ý định dài hạn của Fed là duy trì một tài khoản cân đối lớn so với các chuẩn mực lịch sử nhưng tăng chậm theo tốc độ tăng trưởng kinh tế. Fed đã rõ ràng từ bỏ mục tiêu trở lại mức trước năm 2008. Hậu quả thực tế là thời kỳ dự trữ ngân hàng rất cao — và các khoản thanh toán lãi suất mà Fed thực hiện trên những dự trữ đó — là một đặc điểm cố định của hệ thống tài chính Hoa Kỳ, không phải là biện pháp khẩn cấp tạm thời.

Mặt Nợ của Phương trình

Mỗi tài sản trên tài khoản cân đối của Fed đều có một nợ tương ứng. Tài sản phải bằng nợ cộng vốn — điều này đúng cho mọi tài khoản cân đối tồn tại, bao gồm ngân hàng trung ương mạnh mẽ nhất thế giới. Hiểu về mặt nợ là cần thiết để nắm bắt cách tạo ra tiền của Fed thực sự lưu thông qua nền kinh tế.

Mặt nợ lớn nhất là tiền mặt Mỹ đang lưu thông. Mỗi tờ Tiền Dự trữ Liên bang — mỗi tờ đô la vật lý trong ví của bạn — kỹ thuật là một nợ của Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Điều này nghe có vẻ nghịch lý, nhưng nó phản ánh nguồn gốc lịch sử của tiền giấy như một yêu cầu về một cái gì đó có giá trị. Ngày nay, đô la là một loại tiền tệ giấy phép (được hỗ trợ bởi quyền lực chính phủ thay vì một hàng hóa vật lý), vì vậy mặt nợ không thể đổi được thành vàng hoặc bạc. Tiền mặt đang lưu thông hiện tại khoảng 2.3 nghìn tỷ đô la.

Dự trữ ngân hàng là một mặt nợ lớn thứ hai. Khi Fed mua chứng khoán và ghi nợ vào tài khoản của một ngân hàng, khoản ghi nợ đó trở thành số dư dự trữ — một mặt nợ của Fed nợ đối với ngân hàng. Trong giai đoạn hậu đại dịch, tổng số dư dự trữ được giữ bởi các ngân hàng thương mại tại Fed vượt quá 3.3 nghìn tỷ đô la. Những dự trữ này nhận lãi suất theo tỷ lệ được biết đến là IORB (lãi suất trên số dư dự trữ — công cụ chính của Fed để kiểm soát lãi suất ngắn hạn), đó là một trong những cần cẩu chính của chính sách tiền tệ.

Hợp đồng mua lại ngược (reverse repos) đại diện cho một mặt nợ quan trọng khác. Trong một hợp đồng mua lại ngược, Fed vay tiền qua đêm từ quỹ thị trường tiền và các tổ chức khác, đặt chứng khoán Trái phiếu Chính phủ làm tài sản thế chấp. Bên vay nhận một lãi suất nhỏ. Trong giai đoạn hậu đại dịch, số dư hợp đồng mua lại ngược đã tăng vọt lên trên 2.5 nghìn tỷ đô la khi các quỹ thị trường tiền đặt tiền dư thừa với Fed. Những số dư này đã giảm đáng kể sau khi điều kiện thị trường ổn định trở lại.

Một số mặt nợ đáng chú ý khác bao gồm:

• Tài khoản chung của Bộ Tài chính Mỹ tại Fed, dao động rộng — từ dưới 100 tỷ đô la đến hơn 1.6 nghìn tỷ đô la — tùy thuộc vào việc thuế, phát hành nợ và mô hình chi tiêu
• Đặt cọc từ ngân hàng trung ương nước ngoài và tổ chức quốc tế
• Chuyển tiền trì hoãn cho Bộ Tài chính, phản ánh giai đoạn hiện tại khi lãi suất trả trên dự trữ vượt quá lãi suất kiếm được trên các tài sản thu nhập thấp cũ hơn

Vốn — vốn cổ phần của Fed — tương đối nhỏ so với cơ sở tài sản. Mỗi trong số 12 Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực được sở hữu bởi các ngân hàng thương mại thành viên trong khu vực của mình, các ngân hàng này nắm giữ cổ phiếu trong Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực của họ. Cổ phiếu này trả cổ tức cố định hàng năm 6 phần trăm cho các ngân hàng lớn và một tỷ lệ liên kết với lãi suất Trái phiếu 10 năm cho các ngân hàng nhỏ. Tổng vốn là một phần nhỏ so với tổng tài sản, có nghĩa là Fed hoạt động với đòn bẩy phi thường theo tiêu chuẩn ngân hàng thông thường.

Việc sử dụng đòn bẩy này không phải là một rủi ro theo nghĩa truyền thống, vì Fed không thể trở nên vỡ nợ — nó luôn có thể tạo ra thêm đô la. Nhưng các hệ quả kế toán, đặc biệt là giai đoạn hiện tại của tài sản trì hoãn từ lợi nhuận ròng âm, đã thu hút sự chú ý từ cả Quốc hội và công chúng. Fed mang khoảng $200 tỷ USD nghĩa vụ chuyển tiền trì hoãn trên sổ sách của mình — một con số mà sẽ mất nhiều năm để giảm dần khi lãi suất cuối cùng giảm.

Khả năng, Giới hạn, và Câu hỏi "Nó Có Thể Làm Được Bao Nhiêu"

Câu hỏi mà mọi người muốn biết nhất là đơn giản: liệu Fed có khả năng không giới hạn không? Câu trả lời kỹ thuật là có, với những điều kiện quan trọng. Câu trả lời thực tế là rằng các ràng buộc chính trị, pháp lý và kinh tế đặt ra giới hạn thực sự mà kế toán thuần túy không có.

Từ một quan điểm cơ khí thuần túy, Fed có thể tạo ra dự trữ mà không giới hạn. Nó không cần phải huy động tiền từ thuế, vay tiền từ thị trường, hoặc nhận ngân sách từ Quốc hội trước khi hành động. Khi mua một trái phiếu Trésor trị giá $1 tỷ, nó tạo ra $1 tỷ trong số dư dự trữ chỉ bằng một cú nhấn phím. Không có kho chứa nào bị rỗng, không có tài khoản nào cạn kiệt. Điều này là sự khác biệt cơ bản giữa một ngân hàng trung ương và mọi tổ chức khác trong nền kinh tế.

Tuy nhiên, Đạo luật Dự trữ Liên bang áp đặt các ràng buộc pháp lý về những gì Fed có thể mua. Dưới điều kiện bình thường, Fed bị hạn chế chỉ mua các chứng khoán của chính phủ Mỹ và chứng khoán được bảo đảm bởi cơ quan. Nó không thể đơn giản mua cổ phiếu doanh nghiệp, bất động sản, hoặc tài sản tư nhân tùy ý. Trong tình trạng khẩn cấp, Điều 13(3) của Đạo luật Dự trữ Liên bang cho phép Fed mở rộng tín dụng một cách rộng rãi hơn — nhưng chỉ với sự chấp thuận của Bộ Tài chính và dưới "tình hình khẩn cấp và khẩn cấp". Các cơ sở khẩn cấp triển khai vào năm 2008 và gần đây hơn lại dựa vào quyền lực này, và Quốc hội sau đó đã siết chặt các điều kiện dưới đây mà nó có thể được áp dụng.

Lạm phát là ràng buộc thực tế mạnh mẽ nhất. Khi Fed tạo ra dự trữ nhanh chóng, nó rủi ro đẩy quá nhiều tiền vào một nền kinh tế không thể hấp thụ, đẩy giá lên. Sự tăng giá lạm phát sau đại dịch — đỉnh điểm ở trên 9% so với cùng kỳ năm trước — đã chứng minh ràng buộc này một cách rõ ràng và đau đớn. Fed đã đáp ứng bằng cách tăng lãi suất cơ sở của mình từ gần 0% lên trên 5% trong khoảng 16 tháng, chu kỳ siết chặt nhanh nhất trong bốn thập kỷ. Đồng thời, nó bắt đầu thu hẹp bảng cân đối thông qua QT với tốc độ tối đa là $95 tỷ mỗi tháng.

Khả năng của Fed để hoạt động như một người cho vay cuối cùng — cung cấp thanh khoản khẩn cấp cho các ngân hàng có vốn nhưng không thanh khoản — cũng bị giới hạn. Fed có thể cho vay dựa trên tài sản thế chấp, nhưng nó không thể hấp thụ các tổn thất tín dụng không giới hạn. Nếu một người vay mặc định trên khoản vay cửa sổ chiết khấu, Fed sẽ chịu tổn thất. Lịch sử cho thấy những tổn thất này đã rất nhỏ, nhưng chúng không phải là không.

Khả năng chính trị có thể là ràng buộc chặt chẽ nhất. Sự giám sát của Quốc hội, quan điểm công chúng, và sự độc lập của Fed tất cả định hình những gì nó có thể thực sự làm được. Các hành động mà dường như vượt qua ranh giới từ chính sách tiền tệ sang chính sách tài khóa — như trực tiếp tài trợ cho chi tiêu của chính phủ hoặc cứu trợ cho các ngành công nghiệp cụ thể — mời gọi phản ứng của Quốc hội có thể hạn chế các hoạt động trong tương lai.

Bảng cân đối hiện tại của $6.7 nghìn tỷ USD, đại diện cho 22% GDP, đã nằm trong lãnh thổ mà không thể tưởng tượng được 20 năm trước. Việc Fed có thể mở rộng lên $10 nghìn tỷ, $15 nghìn tỷ, hoặc hơn trong một cuộc khủng hoảng tương lai không phải là một vấn đề của kế toán — đó là một vấn đề của sự chịu đựng với lạm phát, quyền lực pháp lý, và ý chí chính trị. Sự mở rộng 4 lần từ mức trước khủng hoảng đến ngày nay mất khoảng 15 năm. Một sự mở rộng 4 lần khác sẽ đưa bảng cân đối gần $27 nghìn tỷ — xấp xỉ bằng tổng GDP hiện tại của Mỹ. Tình huống đó sẽ đòi hỏi hoặc một cuộc khủng hoảng phi thường hoặc một sự chịu đựng với lạm phát không tồn tại hiện nay.

Số liệu Tóm lược

Dưới đây là cái nhìn tổng quan cạnh nhau.

Những điều này cho bạn biết: mỗi danh mục bảng cân đối lớn đều lớn hơn đáng kể so với chuẩn trước khủng hoảng, khoảng cách không đóng lại, và Fed đã hệ thống hóa một dấu chân đã được mở rộng vĩnh viễn mà hiện tại định hình chi phí của mỗi đô la mượn trong nền kinh tế Mỹ.

Kế Hoạch Hành Động

Sử dụng các bước này để theo dõi tài sản và khả năng của Ngân hàng Dự trữ Liên bang và kết nối những con số đó trực tiếp với quyết định tài chính của riêng bạn.

1. Kiểm tra chuỗi WALCL trên trang web FRED mỗi thứ Tư để xem con số tài sản tổng cộng mới nhất - một thay đổi từ tuần này sang tuần khác lớn hơn 50 tỷ đô la ở bất kỳ hướng nào đều đáng chú ý hơn về những gì Fed đang làm.
2. So sánh mức độ bảng cân đối hiện tại dưới dạng phần trăm của GDP - mục tiêu 22 phần trăm là cơ sở của bạn - để bạn có thể ngay lập tức xác định xem một sự mở rộng hoặc co lại mới có đang di chuyển tỷ lệ đó một cách có ý nghĩa hay không.
3. Giám sát tỷ lệ IORB (hiện đang trên 4 phần trăm) cùng với kích thước bảng cân đối, vì cả hai cùng nhau xác định Fed đang trả bao nhiêu tiền cho các ngân hàng thương mại trên số dư dự trữ 3.2 nghìn tỷ đô la của họ và xem xét xem các khoản chuyển tiền cho Bộ Tài chính có tích cực hay tiêu cực.
4. Theo dõi tốc độ rút gọn hàng tháng trong các giai đoạn QT - khi Fed cho phép hơn 60 tỷ đô la trong Trái phiếu Chính phủ và 35 tỷ đô la trong MBS đáo hạn mà không tái đầu tư hàng tháng, mong đợi áp lực tăng lên trên lãi suất dài hạn và điều kiện thế chấp cứng hơn trong vòng 60 đến 90 ngày.
5. Đọc bản phát hành H.4.1 của Fed (được xuất bản mỗi thứ Năm cho thứ Tư trước đó) để xem sự phân rã đầy đủ của tài sản và nợ, bao gồm số dư repo ngược, khoản vay cửa sổ chiết khấu và tài khoản chung của Bộ Tài chính - những phần tử phụ này cho bạn biết nhiều hơn về căng thẳng hệ thống tài chính hơn là chỉ số tổng cộng đầu tiên.
6. Liên kết bất kỳ tin tức nào về "in tiền" của Fed hoặc mở rộng bảng cân đối với tỷ lệ GDP - một sự mở rộng giữ bảng cân đối ở 22 phần trăm của GDP hoàn toàn khác biệt so với một sự mở rộng đẩy nó về 37 phần trăm, và xem xét chúng như nhau dẫn đến quyết định tài chính sai lầm nghiêm trọng.

Những Sai Lầm Phổ Biến

• Đừng cho rằng bảng cân đối của Fed bằng với "tiền lưu thông" — tiền mặt vật lý lưu thông chỉ khoảng 2.3 nghìn tỷ đô la, trong khi số dư bảng cân đối còn lại 4.4 nghìn tỷ đô la tồn tại dưới dạng số dư dự trữ điện tử không bao giờ rời khỏi hệ thống ngân hàng dưới dạng tiền mặt.
• Đừng nhầm lẫn QE với chi tiêu trực tiếp của chính phủ — khi Fed mua 1 nghìn tỷ đô la Trái phiếu Chính phủ, nó tạo ra số dư cho ngân hàng, không phải là đô la được gửi vào tài khoản của công dân; truyền thông kinh tế xảy ra thông qua lãi suất và điều kiện tín dụng, không phải là chuyển tiền trực tiếp, và lẫn lộn hai điều này dẫn đến dự báo lạm phát cực kỳ không chính xác.
• Đừng coi "khả năng không giới hạn" của Fed như không tốn kém — mỗi 1 nghìn tỷ đô la mở rộng bảng cân đối trong một giai đoạn lãi suất 5 phần trăm tạo ra khoảng 50 tỷ đô la mỗi năm trong các khoản nợ lãi trên số dư dự trữ, một chi phí thực sự đã góp phần vào tình hình chuyển tiền trì hoãn 200 tỷ đô la hiện tại.
• Đừng bỏ qua mặt nợ khi đọc tin tức về bảng cân đối — một tăng 100 tỷ đô la trong tổng tài sản đi kèm với một tăng 100 tỷ đô la trong số dư repo ngược chủ yếu tự chứa và có tác động lạm phát tối thiểu, trong khi cùng một tăng 100 tỷ đô la đi kèm với một tăng 100 tỷ đô la trong dự trữ ngân hàng đáng kể hơn đối với sự tạo ra tín dụng và rủi ro lạm phát.