Что такое маркет-мейкер на Форекс? Полное руководство для трейдеров

Многие трейдеры тратят бесчисленные часы на изучение графических моделей, технических индикаторов и экономических календарей. Они создают сложные стратегии, но часто упускают из виду одну из самых важных составляющих их торговой среды: как их брокер зарабатывает деньги. Понимание этого — не просто мелкая деталь; это ключевой фактор, который напрямую влияет на качество исполнения ваших сделок, их стоимость и ваш общий успех.

Итак, что такое маркет-мейкер на Форекс? Проще говоря, маркет-мейкер — это брокерская компания, которая создаёт рынок для своих клиентов. Они делают это, занимая противоположную сторону сделок своих клиентов, что «создаёт рынок» и обеспечивает необходимую ликвидность. Когда вы хотите купить, они продают вам; когда вы хотите продать, они покупают у вас.

Это руководство объяснит мир маркет-мейкеров. Мы рассмотрим, как именно они работают, как получают прибыль и сложное управление рисками, происходящее за кулисами. Мы изучим преимущества и недостатки для вас как трейдера и четко сравним их с другими моделями брокеров, такими как ECN и STP. К концу у вас будут знания для торговли с большей ясностью и уверенностью.

Предоставление ликвидности

Основная и самая важная задача маркет-мейкера — обеспечивать ликвидность. Чтобы понять это, воспользуемся простым сравнением. Представьте себе обменный пункт валют в международном аэропорту. В этом пункте постоянно отображаются цены «покупки» и «продажи» для различных валют. Он готов совершить сделку с любым путешественником, независимо от того, хочет ли тот купить евро или продать японские иены. Для этого не требуется присутствие другого путешественника, желающего совершить прямо противоположную сделку в тот же момент. Пункт использует собственные средства для осуществления транзакции. По сути, такой обменный пункт и является маркет-мейкером.

Ликвидность, в финансовом смысле, — это то, насколько легко актив можно быстро купить или продать, не вызывая значительного изменения его цены. На высоколиквидном рынке всегда есть покупатели и продавцы, готовые совершить сделку.

Без маркет-мейкеров рынок Форекс для розничных трейдеров был бы гораздо менее эффективным. Если бы вы хотели купить стандартный лот EUR/USD, вам пришлось бы ждать, пока другой трейдер где-то в мире разместит идентичный, но противоположный ордер на продажу. Это могло бы привести к длительным задержкам, неопределённому исполнению и резким колебаниям цен. Маркет-мейкер решает эту проблему, выступая в роли постоянного контрагента, гарантируя, что рынок всегда доступен.

Их основные роли можно резюмировать следующим образом:

• Котировка двусторонних цен:Они постоянно предлагают как цену покупки (бид), так и цену продажи (аск) для валютной пары.
• Вложение капитала:Они используют собственные средства для поглощения клиентских ордеров, принимая на себя первоначальный риск сделки.
• Обеспечение непрерывного рынка:Они гарантируют, что их клиенты могут открывать или закрывать позиции по требованию в течение торговых часов.

Бизнес-модель

Чтобы доверять брокеру, мы должны сначала понять, как он остается в бизнесе. Модель доходов маркет-мейкера проста, но содержит детали, которые крайне важны для понимания трейдерами. Они в основном зарабатывают на спреде между ценой покупки и продажи, но их модель также требует сложного подхода к управлению рисками.

Спрэд между ценой покупки и продажи

Наиболее стабильным источником дохода для маркет-мейкера является спред между ценой покупки и продажи. Это разница между ценой, по которой брокер готов купить у вас валюту (цена bid), и ценой, по которой он готов продать её вам (цена ask). Цена ask всегда немного выше цены bid.

Давайте рассмотрим наглядный пример. Маркет-мейкер может предложить котировку по паре EUR/USD следующим образом:

Ставка: 1.0850

Спросить: 1.0852

Разница между этими двумя ценами составляет 0,0002, или 2 пункта. Этот спред в 2 пункта — валовая прибыль брокера за обработку сделки туда и обратно. Если трейдер покупает по 1,0852 и сразу же продаёт обратно по 1,0850, он теряет 2 пункта, что является прибылью брокера. Хотя эта сумма кажется незначительной для одной сделки, маркет-мейкер обрабатывает миллионы таких транзакций ежедневно. Эта бизнес-модель, основанная на объёмах, позволяет небольшим спредам складываться в существенный доход. По сути, спред — это плата за удобство мгновенного исполнения и постоянной ликвидности.

Управление рисками

Второй, более сложный аспект их бизнес-модели связан с управлением рисками. Поскольку маркет-мейкер принимает противоположную сторону каждой сделки клиента, возникает прямой конфликт интересов. Когда клиент выигрывает сделку, брокер теряет ту же сумму, а когда клиент проигрывает, брокер получает прибыль.

Для управления этим встроенным риском маркет-мейкеры не просто ставят против каждого отдельного клиента. Вместо этого они управляют дилинговым центром, который активно контролирует общую позицию компании. Их первая линия защиты — это процесс, называемый неттингом или интернализацией. Они объединяют все клиентские ордера в своей собственной системе. Например, если Клиент А размещает ордер на покупку 1 лота EUR/USD, а Клиент Б размещает ордер на продажу 1 лота EUR/USD, брокер может сопоставить эти два ордера внутри системы. В этом сценарии брокер не подвергается рыночному риску и просто получает спред между ценой покупки и продажи от обоих клиентов.

Настоящая проблема возникает, когда поток ордеров становится односторонним — например, когда подавляющее большинство клиентов покупает определенную валютную пару. Это создает большую чистую позицию для брокера. Чтобы снизить этот риск, брокер прибегает к хеджированию, которое мы рассмотрим в следующем разделе.

Управление рисками

За чистым интерфейсом торговой платформы скрывается операционный центр брокера-маркетмейкера: дилинговый отдел. Это не зловещая операция, направленная против вас, а скорее сложный центр управления рисками. Его задача — управлять общей подверженностью брокера рискам, чтобы обеспечить платежеспособность и прибыльность компании. Понимание этого процесса дает уровень осведомленности, который отличает начинающих трейдеров от информированных.

Роль дилингового центра

Дилерский отдел выполняет функцию нервного центра. В нем работают риск-менеджеры и дилеры, которые в режиме реального времени отслеживают поток клиентских заявок. Они контролируют "книгу" компании — общую сумму всех открытых позиций, удерживаемых ее клиентами. Их основная цель — поддерживать чистую экспозицию компании в рамках установленных лимитов риска. Они сосредоточены не на отдельной сделке конкретного клиента, а на совокупном риске тысяч сделок.

Интернализация и хеджирование

Когда клиент размещает заказ, это запускает многоэтапный процесс в системах дилингового центра. Этот процесс в основном автоматизирован и происходит за миллисекунды.

1. Прием заказов:Предположим, вы размещаете ордер на покупку 2 лотов GBP/USD. Ордер поступает на сервер брокера.

2. Внутренний взаимозачет (неттинг):Система сначала сканирует внутренний стакан заявок на наличие встречных ордеров клиентов. Она может обнаружить несколько меньших ордеров на продажу от других клиентов, которые в сумме составляют 2 лота GBP/USD. Если это так, она сопоставляет ваш ордер с их ордерами. Брокер теперь выступил в роли посредника, не принимая на себя рыночных рисков и зарабатывая на спреде со всех вовлечённых сторон. Это идеальный сценарий для брокера.

3. Агрегация книг:Если нет немедленных встречных ордеров, ваш ордер на покупку добавляется в книгу брокера. Теперь брокер фактически "шортит\" 2 лота GBP/USD против вашей \"длинной" позиции. Система дилингового центра постоянно объединяет все такие позиции. Для основной пары, такой как EUR/USD, поток ордеров на покупку и продажу часто естественным образом сбалансирован, что требует минимального вмешательства.

4. Оценка риска:У каждого маркет-мейкера есть порог толерантности к риску для каждой валютной пары. Например, они могут быть готовы удерживать чистую длинную или короткую позицию до 500 лотов по EUR/USD. Пока совокупная позиция клиентов находится в пределах этого лимита, они будут удерживать риск. По сути, они делают ставку на то, что при большой выборке сумма проигрышных сделок клиентов компенсирует сумму выигрышных сделок.

5. Исполнение хеджирования:Если крупное новостное событие вызывает поток односторонних ордеров, и чистая экспозиция брокера превышает его лимит риска (например, теперь у него короткая позиция в 700 лотов по EUR/USD), дилинговый отдел должен действовать. Они обратятся на внешний межбанковский рынок и совершат компенсирующую сделку. Чтобы нейтрализовать свою короткую позицию в 700 лотов, они купят 700 лотов EUR/USD у своего поставщика ликвидности. Эти поставщики — настоящие гиганты рынка: крупные банки, такие как JPMorgan Chase, UBS и Deutsche Bank, которые выступают в роли конечных маркет-мейкеров. Эта хеджирующая сделка нейтрализует риск брокера, превращая его из контрагента в посредника.

Этот внутренний процесс объясняет, почему трейдеры иногда сталкиваются с реквотами или проскальзыванием. В периоды экстремальной волатильности брокер пытается управлять своим быстро меняющимся риском, и цена, которую он может предложить вам, может измениться за доли секунды, необходимые для исполнения вашей сделки.

Плюсы и минусы торговли

Выбор брокера — это всегда компромисс. Модель маркет-мейкера имеет свои уникальные преимущества и недостатки. Для принятия обоснованного решения крайне важно объективно оценить их с учётом вашего личного стиля торговли, уровня опыта и склонности к риску.

Преимущества (Плюсы)

• Предсказуемые торговые издержки:Исторически многие маркет-мейкеры предлагали фиксированные спреды. Хотя сейчас это менее распространено, принцип предсказуемой структуры затрат сохраняется. Поскольку прибыль брокера заложена в спред, вы заранее знаете основную стоимость своей сделки. Это особенно полезно для начинающих, которые хотят контролировать свои расходы, не беспокоясь о переменных комиссиях.

• Торговля без комиссий:Метка "без комиссии\" является важным маркетинговым преимуществом. При работе с маркет-мейкером вы обычно не платите отдельную плату за сделку. Это упрощает расчет затрат и может казаться более понятным по сравнению с моделью \"спред плюс комиссия" у ECN-брокеров.

• Гарантированные исполнения:Поскольку маркет-мейкер является контрагентом, он почти всегда может исполнить ваш ордер. Они создают рынок для вас, поэтому нет необходимости искать внешнего покупателя или продавца. Это обеспечивает высокую степень уверенности в исполнении, за исключением самых экстремальных рыночных условий.

• Снижение порога входа:Маркет-мейкеры часто более доступны для новых трейдеров. Обычно у них ниже минимальные требования к депозиту и разрешена торговля меньшими объемами, например, микро-лотами (0.01 лота). Это позволяет новичкам начинать торговлю с меньшим капиталом, снижая первоначальные финансовые риски.

Недостатки (Минусы)

• Встроенный конфликт интересов:Это самый существенный недостаток, требующий наибольшего внимания. Поскольку брокер получает прибыль, когда вы терпите убытки, возникает фундаментальный конфликт интересов. Хотя регулируемые брокеры не могут напрямую манипулировать рынком, это базовое противоречие может вызывать дискомфорт у некоторых трейдеров.

• Потенциал для реквотПерекотировка (requote) происходит, когда вы пытаетесь совершить сделку по определенной цене, но брокер отклоняет ваш запрос и предлагает новую, часто менее выгодную цену. Обычно это случается на быстро меняющихся рынках, когда цена успевает измениться до исполнения вашего ордера. По сути, дилинговый центр сообщает вам: «Цена изменилась; мы больше не готовы заключать сделку по старой цене».

• Проскальзывание цены:Проскальзывание — это разница между ценой, которую вы ожидали получить, и ценой, по которой сделка была фактически исполнена. Хотя оно может быть положительным (в вашу пользу), чаще оно оказывается отрицательным во время волатильных событий. Поскольку брокер хеджирует свои риски, цена, которую он может предложить вам, может измениться.

• Более широкие спреды:Чтобы компенсировать принимаемый ими риск, маркет-мейкеры часто устанавливают более широкие спреды по сравнению с брокерами, предоставляющими прямой доступ к рынку, такими как ECN. Этот спред является их основным источником прибыли и буфером против рисков. Для очень активных трейдеров эти более широкие спреды могут накапливаться и со временем превращаться в значительные затраты.

Мейкер против ECN против STP

Термин "Форекс-брокер" является широким и включает в себя несколько различных бизнес-моделей. Маркет-мейкер — это лишь один из типов. Чтобы по-настоящему понять его место, мы должны сравнить его напрямую с основными альтернативами: моделями ECN и STP.

Сначала давайте кратко определим остальных.

• ECN (Электронная Сеть Связи):ECN-брокер выступает в роли чистого посредника. Он передает ваши сделки напрямую в сеть, где они взаимодействуют с заявками других трейдеров, банков и поставщиков ликвидности. Брокер зарабатывает, взимая фиксированную комиссию за каждую сделку.

• STP (прямая обработка транзакций):STP-брокер также передает ваши сделки напрямую своим поставщикам ликвидности (которыми могут быть другие брокеры или банки) без вмешательства дилингового центра. Некоторые STP-брокеры имеют одного поставщика ликвидности, в то время как другие используют их пул.

Теперь давайте сравним ключевые особенности в структурированном виде.