So sánh FX Swap và FX Forward: Giải thích các khác biệt chính

Hầu hết các nhóm kế toán và các nhà quản lý rủi ro doanh nghiệp xem xét các hợp đồng trao đổi ngoại tệ (FX swaps) và hợp đồng tiền tệ (FX forwards) như là có thể thay thế cho nhau - sau đó gặp rắc rối khi công cụ không đúng khiến họ phải chịu rủi ro về tỷ giá không mong đợi hoặc không khớp với lượng thanh khoản mà họ không định giá. Hai loại tài sản phái sinh này có sự tương đồng nhưng phục vụ mục đích cơ bản khác nhau, mang theo các hồ sơ rủi ro khác nhau và thu hút cách xử lý kế toán khác nhau. Bài viết này giải quyết sự nhầm lẫn, đưa ra mọi khác biệt cấu trúc và cung cấp cho bạn một khung pháp lý rõ ràng để triển khai mỗi công cụ một cách chính xác.

Kết luận

FX forwards khóa một tỷ giá trao đổi duy nhất cho một ngày trong tương lai, mang lại cho bạn toàn bộ rủi ro hướng. FX swaps đồng thời đồng ý hai chân - một trao đổi gần và một đảo ngược xa ngày - vì vậy rủi ro tỷ giá chốt ngay gần như bằng không.

• Cấu trúc: Một forward có 1 chân thanh toán; một swap có 2 chân (gần + xa) mà chủ yếu tương phản lẫn nhau tại thanh toán.
• Rủi ro chính: Một forward tiết lộ bạn với sự di chuyển tỷ giá chốt ngay trên toàn bộ số tiền gốc; một swap chủ yếu tiết lộ bạn với sự chênh lệch lãi suất giữa 2 loại tiền tệ.
• Thời hạn điển hình: Forwards chạy từ 1 ngày đến 12 tháng; swaps có thể kéo dài từ qua đêm đến 5+ năm cho người dùng cơ sở.
• Kích thước thị trường: FX swaps chiếm khoảng 49% trong tổng doanh số thị trường ngoại hối toàn cầu hàng ngày 7.5 nghìn tỷ USD; forwards trực tiếp chiếm khoảng 15%.
• Chỉ dẫn kế toán: Forwards thường được đánh dấu là công cụ bảo hiểm theo IFRS 9; swaps thường đủ điều kiện là giao dịch tài chính, thay đổi cách chúng xuất hiện trên bảng cân đối kế toán.

Tại Sao Nó Quan Trọng

Lựa chọn sai có thể tốn tiền thật. Một thủ quỹ doanh nghiệp sử dụng một forward khi họ thực sự cần một swap để cuộn vị thế tài trợ ngắn hạn sẽ phải trả toàn bộ chênh lệch giá mua - bán trên một giao dịch chốt ngay mới - thường là 3 đến 5 điểm cơ bản trên một cặp tiền tệ chính - mỗi lần cuộn, thay vì chênh lệch hẹp hơn của swap-point. Trong 12 lần cuộn hàng tháng trên một vị thế 10 triệu USD, sự khác biệt đó có thể làm mòn 30,000 USD hoặc hơn trong chi phí giao dịch không cần thiết.

Ngoài chi phí, phân loại sai công cụ sẽ kích hoạt các mục nhập kế toán bảo hiểm không chính xác. Những lỗi đó có thể làm méo mó báo cáo lợi nhuận hàng nghìn đô la trên bảng cân đối kế toán của một doanh nghiệp vừa, thu hút sự chú ý của kiểm toán viên và trong các trường hợp cực đoan có thể buộc phải điều chỉnh lại. Công cụ bạn chọn không phải là một kỹ thuật phòng sau - đó là một quyết định có hậu quả trực tiếp đối với báo cáo lợi nhuận.

Sự Khác Biệt Cấu Trúc

Một FX forward là công cụ đơn giản hơn trong hai công cụ. Bạn đồng ý hôm nay với một tỷ giá mà bạn sẽ trao đổi một lượng gốc cố định của một loại tiền tệ cho loại tiền tệ khác vào một ngày cụ thể trong tương lai. Chỉ có một sự kiện dòng tiền: thanh toán vào ngày giá trị. Tỷ giá được xác định từ tỷ giá chốt ngay hiện tại được điều chỉnh bởi chênh lệch lãi suất giữa hai loại tiền tệ cho thời hạn đã thỏa thuận, được biểu diễn dưới dạng điểm chuyển tiếp (sự chênh lệch số giữa tỷ giá chốt ngay và tỷ giá chuyển tiếp).

Một FX swap đóng gói hai giao dịch vào một thỏa thuận pháp lý. Chân gần thực hiện tại hoặc gần với tỷ giá chốt ngay hiện tại, và chân xa thực hiện tại một tỷ giá chuyển tiếp. Sự chênh lệch giữa hai tỷ giá - điểm swap - phản ánh sự chênh lệch lãi suất, không phải là quan điểm hướng dẫn về nơi mà tỷ giá chốt ngay sẽ giao dịch. Bởi vì bạn đồng thời mua và bán cùng một lượng gốc, rủi ro net của bạn với sự di chuyển tỷ giá chốt ngay là tối thiểu.

Hãy xem xét một ví dụ cụ thể. Một công ty Mỹ cần euro trong 90 ngày nhưng sẽ nhận được euro từ một khách hàng vào ngày 90. Một FX forward sẽ khóa tỷ giá chuyển tiếp EUR/USD 90 ngày hôm nay, ví dụ 1.0950, cho toàn bộ tương đương 5 triệu USD. Một FX swap sẽ khiến công ty nhận euro ngay bây giờ tại chốt ngay - ví dụ 1.0900 - và đồng ý trả lại chúng vào ngày 90 tại 1.0950. Sự chênh lệch 50 pip đại diện cho điểm swap, không phải là một cược hướng dẫn về euro.

Chân gần của một swap có thể thanh toán tại chốt ngay (T+2) hoặc vào bất kỳ ngày nào trước chân xa. Sự linh hoạt này khiến swaps trở thành công cụ chiếm ưu thế cho việc cuộn vị thế forward hiện tại. Khi một forward tiến gần tới đáo hạn nhưng rủi ro thương mại cơ bản đã thay đổi sau 30 ngày, một swap mở rộng vị thế bảo hiểm mà không cần giải quyết và tái mở một forward mới với một chênh lệch có thể rộng hơn.

Từ quan điểm tài liệu, cả hai công cụ thường rơi vào một Hợp đồng Chính ISDA hoặc các điều khoản FX tiêu chuẩn của ngân hàng. Dưới Đạo luật Dodd-Frank tại Hoa Kỳ, FX swaps và FX forwards đã nhận được một quyết định cụ thể từ Bộ Tài chính miễn khỏi việc làm sạch bắt buộc và giao dịch trao đổi — một ngoại lệ quy định không áp dụng cho hầu hết các loại hợp đồng tương lai OTC (ngoại trừ, có nghĩa là được giao dịch song phương thay vì được niêm yết trên sàn). Miễn này ảnh hưởng đến cách quản lý rủi ro tín dụng đối tác: cả hai sản phẩm vẫn là song phương, nhưng thực hành đăng tải tài sản đảm bảo khác nhau theo từng tổ chức và lãnh thổ.

Cách Thức Định Giá Hoạt Động

Cả hai công cụ đều được định giá dựa trên các thông số cơ bản giống nhau: tỷ giá hiện tại và chênh lệch lãi suất giữa hai loại tiền tệ. Công thức tỷ giá chuyển tiếp là: Tỷ Giá Chuyển Tiếp = Tỷ Giá Hiện Tại × (1 + lãi suất nội địa × số ngày/360) / (1 + lãi suất nước ngoài × số ngày/360). Đối với các cặp tiền tệ chính, ngân hàng trích dẫn chênh lệch trực tiếp dưới dạng điểm chuyển tiếp được thêm vào hoặc trừ đi từ tỷ giá hiện tại.

Đối với một hợp đồng chuyển tiếp EUR/USD với thời hạn 90 ngày, nếu lãi suất Hoa Kỳ là 5,25% và lãi suất khu vực euro là 3,75%, chênh lệch lãi suất là 150 điểm cơ sở. Trên một số tiền không giao dịch là $1 triệu, chênh lệch này tương đương khoảng $3,750 điểm chuyển tiếp trong vòng 90 ngày, có nghĩa là đô la được giao dịch với giá cao hơn so với euro trên thị trường chuyển tiếp.

Định giá FX swap sử dụng cùng công thức điểm chuyển tiếp nhưng áp dụng cho khoảng cách giữa chân gần và chân xa. Chân gần được định giá tại hoặc rất gần với tỷ giá hiện tại, và chân xa bao gồm điều chỉnh điểm chuyển tiếp đầy đủ. Bởi vì hai chân đối lập, mối quan tâm chính về giá của ngân hàng là chi phí vốn cho tiền tệ mà nó giao dịch trên chân gần — điều này liên quan trực tiếp đến tỷ lệ thị trường tiền tệ trong mỗi loại tiền tệ.

Chênh lệch giữa giá mua và giá bán khác biệt đáng kể giữa hai sản phẩm:

• Trên một hợp đồng chuyển tiếp EUR/USD tiêu chuẩn 3 tháng, một khách hàng doanh nghiệp có thể thấy một chênh lệch từ 3 đến 5 điểm chuyển tiếp.
• Trên một FX swap tương đương, chênh lệch trên điểm swap thường chặt hơn — đôi khi từ 1 đến 2 điểm chuyển tiếp — vì rủi ro tỷ giá hiện tại của ngân hàng được đảm bảo bởi các chân đối lập, giảm chi phí đảm bảo của nó.
• Trên một hợp đồng chuyển tiếp trực tiếp 7 tháng của một loại tiền tệ nhỏ được thực hiện tại một thời hạn không chuẩn, chênh lệch có thể đạt từ 8 đến 12 điểm chuyển tiếp — một chi phí ẩn mà bắt gặp người bảo hiểm không kinh nghiệm.

Rủi ro tín dụng cũng ảnh hưởng đến việc định giá khác nhau. Một hợp đồng chuyển tiếp tạo ra một rủi ro tiềm ẩn MTM ngày càng tăng qua cuộc sống của nó khi tỷ giá hiện tại di chuyển. Nếu EUR/USD di chuyển 200 pips ngược lại với bạn trên một hợp đồng chuyển tiếp $5 triệu, tổn thất chưa thực hiện là khoảng $100,000 — một rủi ro tín dụng mà ngân hàng của bạn phải dự trữ. MTM net của một FX swap nhỏ hơn nhiều vì hai chân một phần hủy bỏ. Do đó, ngân hàng thường tính một CVA thấp hơn (điều chỉnh định giá tín dụng, chi phí rủi ro mặc định đối tác được nhúng trong giá của một hợp đồng tương lai tương đương) trên các swap so với các hợp đồng chuyển tiếp cùng thời hạn, điều này thể hiện dưới dạng một tỷ lệ tổng thể tốt hơn cho khách hàng.

Độ thanh khoản cũng thay đổi theo thời hạn. Các thời hạn FX swap có thanh khoản cao nhất là qua đêm, tom-next (T+1 đến T+2), spot-next và 1 tuần — các công cụ chiếm ưu thế trên thị trường tài trợ liên ngân hàng. Hợp đồng chuyển tiếp có thanh khoản cao nhất ở các thời hạn 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng và 12 tháng, nơi nhu cầu bảo hiểm doanh nghiệp tập trung.

Hồ Sơ Rủi Ro Song Song

Cảnh quan rủi ro cho hai công cụ này phân biệt ở mức cơ bản nhất. Một hợp đồng chuyển tiếp trực tiếp đưa bạn vào toàn bộ di chuyển của tỷ giá hối đoái hiện tại giữa ngày giao dịch và ngày thanh toán. Nếu bạn đã bán USD chuyển tiếp tại 1.0950 và tỷ giá hiện tại di chuyển đến 1.1200 vào ngày thanh toán, bạn có một tổn thất MTM là 250 pips trên số tiền không giao dịch đầy đủ — khoảng $229,000 trên một vị thế $10 triệu. Sự phơi nhiễm hướng này là đặc điểm xác định của công cụ; đó là lý do tại sao các nhà xuất khẩu và nhập khẩu sử dụng hợp đồng chuyển tiếp để bảo hiểm dòng tiền tương lai đã biết.

Hồ sơ rủi ro của một FX swap khác biệt về cấu trúc. Bởi vì bạn đồng ý với cả giá mua và giá bán từ đầu, di chuyển tỷ giá hiện tại giữa hai chân đã được khóa ở điểm swap. Rủi ro còn lại là rủi ro chênh lệch lãi suất — cụ thể là rủi ro lãi suất ngắn hạn trong một loại tiền tệ di chuyển bất ngờ giữa ngày giao dịch và ngày thanh toán chân xa. Nếu một ngân hàng trung ương thực hiện một đợt tăng lãi suất bất ngờ 50 điểm cơ sở, điểm swap sẽ định giá lại, ảnh hưởng đến MTM của chân xa. Rủi ro lãi suất này thường nhỏ hơn nhiều về mặt đô la so với rủi ro tỷ giá hiện tại được nhúng trong một hợp đồng chuyển tiếp tương đương.

Rủi ro tín dụng đối tác cũng có sự khác biệt qua hai công cụ này:

• Một hợp đồng tương lai tích lũy rủi ro tín dụng khi tỷ giá chốt ngày dần xa khỏi tỷ giá đã thỏa thuận — có thể đạt 3 đến 5% của giá trị gốc trong một vị thế 12 tháng trong một cặp tiền tệ biến động.
• Rủi ro tín dụng net của một hợp đồng trao đổi giới hạn ở sự khác biệt về điểm trao đổi, hiếm khi vượt quá 1 đến 2% của giá trị gốc ngay cả trên các kỳ hạn dài hơn.
• Do đó, ngân hàng mở rộng các dòng trao đổi lớn hơn cho khách hàng so với các dòng hợp đồng tương lai tương đương với cùng một giá trị gốc.

Rủi ro thanh khoản đáng được đề cập riêng. Hợp đồng tương lai, khi đã ký, khó tháo gỡ một cách rẻ giữa quãng đời. Đóng một hợp đồng tương lai 6 tháng sau 3 tháng đòi hỏi phải ký một hợp đồng tương lai đối ngược, và nếu chênh lệch đã mở rộng — thường xảy ra trong các giai đoạn căng thẳng — chi phí đi lại có thể đạt 10 đến 15 điểm tương lai. Trong khi đó, các trao đổi giữa các bên (swap) linh hoạt hơn: chân gần đã được giải quyết, và chỉ cần quản lý chân xa, mang lại cho bạn tính linh hoạt hơn để cuộn hoặc đóng với chi phí giao dịch thấp hơn.

Rủi ro vận hành là một vấn đề thực tế đối với các trao đổi giữa các bên (swap). Hai sự kiện thanh toán đồng nghĩa với hai bộ hướng dẫn thanh toán, hai xác nhận, và hai khả năng thất bại trong thanh toán. Trên các bàn giao dịch có khối lượng lớn xử lý hàng trăm giao dịch trao đổi giữa các bên hàng ngày, một khoản thanh toán chân gần bị bỏ sót có thể kích hoạt một chuỗi các thanh toán thất bại. Tỷ lệ xử lý tự động (STP) cho các trao đổi giữa các bên (swap) tại các ngân quỹ lớn chạy ở mức khoảng 92 đến 95%, có nghĩa là 5 đến 8% giao dịch đòi hỏi sự can thiệp thủ công — một gánh nặng vận hành không nhỏ so với sự đơn giản của một hợp đồng tương lai.

Các Trường Hợp Sử Dụng Thực Tế

Các công ty có các khoản thu hoặc chi ngoại tệ dự đoán được là người dùng tự nhiên của hợp đồng tương lai ngoại hối. Một nhà xuất khẩu dự kiến nhận được 8 triệu USD trong EUR trong vòng 6 tháng có thể khóa tỷ giá tương lai hôm nay, loại bỏ hoàn toàn rủi ro tiền tệ từ bảng cân đối kế toán. Hợp đồng tương lai chuyển đổi một luồng tiền mặt tương lai không chắc chắn thành một số tiền nội tệ biết trước, giúp kế hoạch tài chính chính xác và quản lý tỷ giá ngân sách.

Các trao đổi giữa các bên (swap) chiếm ưu thế trong một tập hợp các trường hợp sử dụng khác. Phổ biến nhất là quản lý thanh khoản qua các loại tiền tệ. Một ngân hàng nắm giữ quá nhiều USD nhưng cần EUR trong 1 tuần sẽ tham gia vào một trao đổi USD/EUR: giao USD hôm nay ở chân gần và nhận lại USD cộng với chênh lệch điểm trao đổi trong 1 tuần ở chân xa. Điều này tương đương về mặt kinh tế với một khoản vay có tài sản thế chấp trên thị trường ngoại hối và là cơ chế mà ngân hàng quản lý các khoảng cách tài trợ giữa các loại tiền tệ qua ngắn hạn trị giá hàng ngày trị giá hàng nghìn tỷ USD.

Cuộn hedges là trường hợp sử dụng chính thứ hai cho các trao đổi giữa các bên (swap) của các công ty. Khi một hợp đồng tương lai 3 tháng đáo hạn nhưng hóa đơn cơ bản đã bị trì hoãn 30 ngày, người quản lý tài chính sử dụng một trao đổi giữa các bên (swap) để kéo dài hedge:

• Chân gần đóng hợp đồng tương lai đáo hạn tại chốt ngày.
• Chân xa tái thiết hedge tại tỷ giá tương lai mới 30 ngày.
• Chi phí tổng cộng thường là 1 đến 3 điểm tương lai trong chênh lệch điểm trao đổi, so với một chênh lệch rộng hơn nhiều cho việc tháo gỡ và tái ký một hợp đồng tương lai mới hoàn toàn.

Các nhà quản lý đầu tư sử dụng rộng rãi các trao đổi giữa các bên (swap) cho các chiến lược chồng lấp tiền tệ. Một quỹ nắm giữ 500 triệu USD trong cổ phiếu châu Âu nhưng được định giá theo USD sẽ sử dụng các trao đổi giữa các bên (swap) cuộn 1 tháng hoặc 3 tháng để hedge rủi ro EUR/USD. Cấu trúc trao đổi giữa các bên (swap) cho phép người quản lý duy trì vị thế cổ phiếu trong khi liên tục gia hạn hedge tiền tệ tại mỗi ngày cuộn, với chi phí cuộn được xác định hoàn toàn bởi chênh lệch lãi suất EUR/USD chứ không phải hướng tỷ giá chốt ngày.

Ngân hàng trung ương và quỹ dự trữ chủ quản sử dụng các trao đổi giữa các bên (swap) có kỳ hạn dài hơn — kỳ hạn từ 1 đến 5 năm — để quản lý phân bổ tiền tệ dự trữ mà không làm xáo trộn thị trường chốt ngày. Một ngân hàng trung ương chuyển 2% dự trữ từ USD sang EUR thông qua các giao dịch chốt ngày sẽ làm thay đổi thị trường; thực hiện cùng một điều chỉnh lại thông qua một trao đổi giữa các bên (swap) 1 năm giữ cho tác động chốt ngày tối thiểu trong khi đạt được vị thế kinh tế mong muốn.

Người dùng bán lẻ và doanh nghiệp nhỏ có khả năng gặp phải các hợp đồng tương lai ngoại hối thông qua dịch vụ tài chính thương mại hoặc kế toán của ngân hàng của họ. Số tiền gốc tối thiểu cho các hợp đồng tương lai tại các ngân hàng thương mại thường bắt đầu từ tương đương 50,000 USD, trong khi các trao đổi giữa các bên (swap) chủ yếu là các công cụ cơ sở với số tiền gốc tối thiểu từ 1 triệu USD trở lên tại hầu hết các ngân hàng. Các nền tảng Fintech đã giảm thiểu số tiền gốc tối thiểu cho hợp đồng tương lai xuống còn 10,000 USD cho việc bảo hiểm doanh nghiệp nhỏ, nhưng việc truy cập vào trao đổi giữa các bên (swap) cho khách hàng không phải là tổ chức vẫn bị hạn chế, củng cố hợp đồng tương lai như công cụ bảo hiểm mặc định cho các bên tham gia thị trường nhỏ hơn.

Xử Lý Kế Toán và Quy định

Cách xử lý kế toán của hai công cụ này khác nhau theo cách có thể ảnh hưởng đáng kể đến kết quả tài chính báo cáo. Dưới IFRS 9 và ASC 815 (U.S. GAAP), một FX forward được chỉ định là một công cụ bảo hiểm dòng tiền trì hoãn lợi nhuận và lỗ trong OCI (lợi nhuận toàn diện khác, một thành phần vốn trạng thái cân đối tạm thời giữ lợi nhuận và lỗ bảo hiểm chưa thực hiện) cho đến khi giao dịch bảo hiểm ảnh hưởng đến lợi nhuận hoặc lỗ. Cách xử lý bảo hiểm này giúp làm mịn biến động lợi nhuận — một mục tiêu chính cho hầu hết các chương trình quản lý tài chính doanh nghiệp.

FX swaps đưa ra một hình ảnh tinh tế hơn. Khi một trao đổi được sử dụng cho quản lý thanh khoản ngắn hạn — chân gần nhận tiền mặt, chân xa trả lại — nó thường được phân loại là một giao dịch tài chính thay vì một công cụ bảo hiểm. Điều này có nghĩa là trao đổi xuất hiện trên bảng cân đối kế toán dưới dạng một khoản phải trả hoặc phải thu, và chênh lệch điểm trao đổi được công nhận là chi phí lãi suất hoặc thu nhập trong suốt thời gian tồn tại của trao đổi. Quyết định phân loại có hậu quả thực sự: một trao đổi trị giá $50 triệu được phân loại là tài chính sẽ thêm $50 triệu vào nợ gộp trên bảng cân đối kế toán, có thể ảnh hưởng đến các điều khoản nợ.

Dưới IFRS 9, các công ty chỉ có thể chỉ định phần spot của một forward là công cụ bảo hiểm, loại trừ các điểm forward. Các điểm forward sau đó được công nhận riêng lẻ trong OCI như một "chi phí bảo hiểm" và được hao mòn vào lợi nhuận hoặc lỗ trong suốt thời gian tồn tại của bảo hiểm. Cách xử lý này ngăn chặn thành phần chênh lệch lãi suất tạo ra biến động lợi nhuận giả tạo. Cùng một lý do áp dụng cho điểm trao đổi trong một FX swap được chỉ định là một công cụ bảo hiểm, mặc dù yêu cầu tài liệu phức tạp hơn do cấu trúc hai chân.

Cách xử lý vốn quy định cũng khác nhau giữa hai công cụ này:

• Dưới phương pháp tiêu chuẩn Basel III, phần bổ sung PFE (tiềm năng tương lai, ước lượng quy định của cơ cấu tín dụng của một hợp đồng tương lai có thể tăng) cho một FX forward là khoảng 1% của giá trị gốc cho thời hạn dưới 1 năm.
• Phần bổ sung PFE của một FX swap thường khoảng 0.5% cho cùng thời hạn, vì các chân tương phản giảm thiểu rủi ro net.
• Đối với một ngân hàng có $10 tỷ trong các công cụ tài chính ngoại hối, sự khác biệt về PFE này dịch thành tài sản có trọng số rủi ro khác nhau và do đó yêu cầu vốn khác nhau.

Nghĩa vụ báo cáo theo EMIR (chế độ báo cáo các công cụ tài chính của châu Âu) và Dodd-Frank (U.S.) yêu cầu cả FX forwards và FX swaps phải được báo cáo tới kho lưu trữ giao dịch trong vòng 1 ngày làm việc kể từ thực hiện. Tuy nhiên, sự miễn trừ của Bộ Tài chính Hoa Kỳ đối với FX swaps và forwards khỏi việc làm sạch bắt buộc có nghĩa là không có sản phẩm nào yêu cầu làm sạch trung tâm — khác với trao đổi lãi suất, phải được làm sạch thông qua CCPs (các bên trung gian tập trung, chẳng hạn như LCH hoặc CME) đứng giữa người mua và người bán để loại bỏ rủi ro mặc cả hai chiều. Cấu trúc song phương này bảo toàn tính linh hoạt nhưng tập trung rủi ro tín dụng đối tác với ngân hàng thực hiện, làm cho sức mạnh của ISDA CSA (hợp đồng hỗ trợ tín dụng, thỏa thuận tài sản đảm bảo được đính kèm vào Hợp đồng Chính ISDA) cực kỳ quan trọng đối với cả hai sản phẩm.

Số liệu cơ bản

Dưới đây là so sánh chi tiết qua các chiều quan trọng nhất cho việc lựa chọn công cụ.

Những điều này cho bạn biết: trao đổi chiếm ưu thế về khối lượng và mang chi phí giao dịch và phí tín dụng thấp hơn, nhưng forwards vẫn là công cụ đơn giản, dễ tiếp cận cho việc bảo hiểm hướng dẫn bởi các doanh nghiệp và các bên tham gia thị trường nhỏ hơn.

Kế hoạch hành động

Sử dụng các bước sau để lựa chọn và thực hiện công cụ phù hợp cho rủi ro cụ thể của bạn.

1. Xác định xem rủi ro tiền tệ của bạn có hướng — một luồng tiền tương lai mà bạn muốn khóa chặt — hay là một khoảng cách tài trợ "round-trip" đòi hỏi cả việc giao nhận ở chân gần và trả lại ở chân xa. Sự phân biệt duy nhất này quyết định loại công cụ trước khi bắt đầu bất kỳ phân tích nào khác.
2. Xác nhận số tiền giao dịch của bạn đạt ngưỡng tối thiểu: tương đương $50,000 cho một hợp đồng tương lai tại hầu hết các ngân hàng thương mại, hoặc $1,000,000 cho một giao dịch trao đổi ngoại hối. Nếu số tiền giao dịch của bạn thấp hơn $1 triệu, hãy chuyển sang một hợp đồng tương lai và xem xét lại việc truy cập giao dịch trao đổi khi khối lượng tăng lên.
3. Tính chi phí điểm tương lai cho cả hai cấu trúc bằng cách sử dụng công thức Tỷ giá Tương lai = Tỷ giá Thị trường × (1 + lãi suất nội địa × số ngày/360) / (1 + lãi suất nước ngoài × số ngày/360), sau đó so sánh sự chênh lệch giá mà ngân hàng của bạn báo giá — mục tiêu không quá 5 điểm tương lai trên một hợp đồng tương lai 3 tháng với cặp tiền tệ chính và không quá 2 điểm tương lai trên một giao dịch trao đổi tương đương.
4. Tham khảo đội kế toán của bạn trước khi thực hiện để xác nhận phân loại công cụ theo IFRS 9 hoặc ASC 815. Một giao dịch trao đổi $50 triệu bị phân loại sai là một giao dịch tài chính sẽ thêm $50 triệu vào nợ gộp và có thể vi phạm các điều khoản về đòi hỏi đòan vốn — nhận sự chấp thuận bằng văn bản trước ngày giao dịch.
5. Xem xét Hợp đồng Chính thức ISDA và CSA với ngân hàng thực hiện để xác nhận các điều khoản tài sản đảm bảo. Đối với các hợp đồng tương lai với thời hạn vượt quá 6 tháng trên một số tiền giao dịch từ $5 triệu trở lên, thương lượng một ngưỡng đăng tải tài sản hai chiều dưới $500,000 để giới hạn rủi ro tín dụng không có tài sản đảm bảo.
6. Lên lịch xem xét sau giao dịch ở điểm giữa của mọi hợp đồng tương lai hoặc trao đổi với thời hạn vượt quá 3 tháng. Xác nhận rằng rủi ro thương mại cơ bản không thay đổi quá 30 ngày; nếu có, thực hiện một giao dịch trao đổi để cuốn hết rủi ro thay vì hủy bỏ và nhập lại một hợp đồng tương lai mới, tiết kiệm 2 đến 4 điểm tương lai trong chi phí chênh lệch không cần thiết.

Những Sai Lầm Phổ Biến

• Đừng sử dụng hợp đồng tương lai để quản lý khoảng cách tài trợ lăn — mỗi khi bạn hủy bỏ và nhập lại ở điểm thị trường, bạn phải trả 3 đến 5 điểm cơ bản trong chênh lệch giá mua-bán; qua 12 lần cuốn hết hàng tháng trên một vị thế $10 triệu, đó là $30,000 hoặc hơn trong chi phí có thể tránh được mà một cấu trúc trao đổi sẽ loại bỏ.
• Đừng bỏ qua phân loại kế toán trước khi giao dịch — một giao dịch trao đổi được đặt là một giao dịch tài chính thay vì một công cụ chống rủi ro sẽ thêm số tiền giao dịch đầy đủ vào nợ tổng cộng trên bảng cân đối kế toán, điều này có thể vi phạm các điều khoản về đòi hỏi đòan vốn và kích hoạt thông báo cho người cho vay về các cơ sở với ngưỡng nợ/EBITDA dưới 3.0x.
• Đừng thực hiện một hợp đồng tương lai với thời hạn không chuẩn trên một cặp tiền tệ phụ mà không kiểm tra tính thanh khoản — một hợp đồng tương lai 7 tháng trên một cặp tiền tệ giao dịch mỏng có thể mang theo một chênh lệch giá mua-bán từ 8 đến 12 điểm tương lai so với 3 đến 5 điểm trên một thời hạn chuẩn 6 tháng, hiệu quả gấp đôi chi phí chống rủi ro của bạn trước khi giao dịch di chuyển ngược lại bạn.
• Đừng bỏ qua gánh nặng vận hành hai sự kiện thanh toán của các giao dịch trao đổi — với tỷ lệ thất bại STP từ 5 đến 8% trên các giao dịch trao đổi ngoại hối tại các ngân hàng lớn, mỗi lần thanh toán chân gần thất bại đòi hỏi can thiệp thủ công có thể làm trễ việc thanh toán 1 ngày làm việc và kích hoạt phí trễ thanh toán hoặc yêu cầu tăng tài sản đảm bảo trên các vị thế liên quan.