Учетная ставка форекс: Полное руководство по форвардному ценообразованию и торговле

Введение: Без лишних слов

Вы когда-нибудь видели, что форвардная цена валюты ниже её спотовой цены, и задавались вопросом, почему? Ответ кроется в концепции "учётной ставки".

В мире валютных операций термин "учетная ставка" часто вызывает путаницу. Он не относится к ставке центрального банка, о которой вы слышите в новостях.

Вместо этого, учетная ставка на форексе показывает, что форвардный курс валюты торгуется с дисконтом по отношению к текущему спотовому курсу. Это означает, что рынок ожидает, что в будущем вам понадобится меньше встречной валюты для её покупки, чем сейчас.

Это происходит из-за разницы в процентных ставках между двумя валютами в паре.

Это руководство понятно объяснит скидочную ставку на форексе. Мы рассмотрим, почему возникают скидки, покажем, как их рассчитывать, и объясним, что они значат для ваших торговых и хеджинговых планов.

Две "Учетные ставки"

Разрешение критической путаницы

Чтобы успешно торговать на форексе, сначала необходимо прояснить один ключевой момент путаницы. Термин "учетная ставка" используется в двух совершенно разных финансовых контекстах.

Понимание этой разницы — первый шаг к освоению этого понятия.

Ключевая ставка Центрального банка

Это та ставка, о которой думает большинство людей. Учетная ставка центрального банка — это процентная ставка, взимаемая с коммерческих банков по кредитам, которые они получают через дисконтное окно своего центрального банка.

Его основная цель — служить инструментом денежно-кредитной политики. Повышая или понижая эту ставку, центральный банк, такой как Федеральная резервная система США, может влиять на денежную массу и способствовать регулированию экономической активности.

Это не та ставка, которую мы обсуждаем, когда говорим о форвардном валютном ценообразовании.

Форвардный дисконт на Форексе

Это наш основной фокус. Форвардный дисконт на форексе — это рыночное условие, а не инструмент политики.

Это происходит, когда цена валюты на будущую поставку ниже её текущей спотовой цены.

Этот термин специфичен для рынка деривативов, особенно форвардных и фьючерсных контрактов. Он отражает стоимость переноса, которая определяется разницей процентных ставок между двумя задействованными валютами.

"Почему": Паритет процентных ставок

Двигатель за скидкой

Почему будущая цена валюты может быть ниже её текущей цены? Ответ кроется в базовой экономической теории под названием Паритет процентных ставок (IRP).

Этот принцип движет премиями и скидками.

Представляем IRP

Паритет процентных ставок (IRP) — это условие отсутствия арбитража. Оно утверждает, что разница в процентных ставках между двумя странами должна быть равна разнице между форвардным и спотовым обменными курсами.

Представьте это как глобальный финансовый баланс. Рынок постоянно стремится к равновесию, чтобы предотвратить возможность получения трейдерами безрисковых прибылей, также известных как арбитраж.

Если одна валюта предлагает значительно более высокую процентную ставку, чем другая, она естественным образом становится более привлекательной для инвесторов, ищущих лучшую доходность.

IRP гарантирует, что это преимущество нейтрализуется на форвардном рынке.

Форвардный курс должен корректироваться, чтобы компенсировать выгоду от более высокой процентной ставки. Это предотвращает ситуацию, когда инвестор мог бы просто заимствовать в валюте с низкой процентной ставкой, инвестировать в валюту с высокой процентной ставкой и фиксировать гарантированную прибыль с помощью форвардного контракта.

Повышенные ставки, форвардный дисконт

Логика напрямую вытекает из принципа отсутствия арбитража.

Во-первых, обратите внимание, что валюта A имеет более высокую процентную ставку, чем валюта B. Это делает валюту A "высокодоходной" валютой.

Инвесторы естественным образом стремятся к валюте А, чтобы получить более высокую доходность. Это создает спрос на валюту А на спотовом рынке.

Чтобы предотвратить "бесплатный обед", форвардный рынок должен компенсировать. Он делает это, устанавливая будущую стоимость валюты A ниже.

Эта более низкая будущая цена и есть "дисконт".

Размер этой скидки рассчитан таким образом, чтобы полностью компенсировать дополнительный процент, который вы могли бы получить, удерживая Валюту А вместо Валюты В в течение срока действия контракта.

Ключевой момент прост: валюта с более высокой процентной ставкой в паре всегда будет торговаться с дисконтом на форвардном рынке по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой.

Например, рассмотрим пару USD/JPY. Если процентная ставка в США составляет 5%, а в Японии — около 0%, то доллар США является валютой с высокой доходностью.

Следовательно, на форвардном рынке доллар США будет торговаться с дисконтом к японской иене.

"Как": Расчет

Расчет скидки на Forex

Понимать теорию — это одно, а видеть, как она воплощается в цифрах на торговой платформе, — совсем другое.

Скидка или премия отображается в "форвардных пунктах", применяемых к спотовому курсу.

Понимание форвардных пунктов

Форвардные пункты, иногда называемые форвардными пипсами, представляют собой разницу между форвардным курсом и спотовым курсом. Это количество пипсов, которые вы добавляете или вычитаете из спотового курса, чтобы получить форвардный курс.

Когда валюта торгуется с дисконтом, форвардные пункты будут отрицательными, что означает, что их нужно вычитать из спотового курса.

И наоборот, премия включает положительные баллы, которые добавляются.

Формула форвардной ставки

Форвардный курс можно рассчитать с помощью упрощенной версии формулы паритета процентных ставок. Это позволяет нам точно увидеть, как процентные ставки определяют форвардную цену.

Форвардный курс = Спотовый курс x [(1 + Процентная ставка котируемой валюты) / (1 + Процентная ставка базовой валюты)]

Давайте определим эти термины:

• Спот-курс:Текущий рыночный обменный курс.
• Базовая валюта:Первая валюта в паре (например, EUR в паре EUR/USD). Это валюта, которая оценивается.
• Валюта котировки:Вторая валюта в паре (например, USD в паре EUR/USD). Это валюта, используемая для ценообразования.
• Процентные ставки:Соответствующие безрисковые процентные ставки для двух валют на срок действия форвардного контракта.

Пошаговый пример

Давайте разберём расчёт на конкретном примере.

• Определите переменные:
• Валютная пара: USD/CAD
• Спот-курс: 1.3500
• Период времени: 1 год
• Процентная ставка США (Базовая валюта): 5.00%
• Канадская процентная ставка (валюта котировки): 4.50%
• Примените формулу:
• Форвардный курс = 1,3500 x [ (1 + 0,0450) / (1 + 0,0500) ]
• Форвардный курс = 1,3500 x [1,0450 / 1,0500]
• Форвардный курс = 1,3500 x 0,995238
• Форвардный курс ≈ 1,3436
• Проанализировать результат:
• Расчетная форвардная ставка на один год для USD/CAD составляет 1,3436.
• Это ниже спотового курса 1,3500.
• Рассчитать скидку:
• Разница составляет 1,3500 - 1,3436 = 0,0064, или 64 пункта.
• Можно сказать, что американский доллар торгуется со скидкой в 64 пункта по годичному форвардному контракту против канадского доллара, потому что его процентная ставка выше.

Скидка против Премии

Две стороны одной медали

Чтобы полностью понять концепцию форвардного дисконта, необходимо разобраться в его противоположности: форвардной премии.

Они две стороны одной медали, обе определяются одним и тем же принципом паритета процентных ставок.

Что такое форвардная премия?

Валюта торгуется с премией, когда её форвардный обменный курс выше, чем спотовый обменный курс.

Это происходит, когда валюта имеет более низкую процентную ставку в валютной паре. Рынок оценивает её будущую стоимость выше, чтобы компенсировать более низкую доходность, что снова обеспечивает условие отсутствия арбитража.

Возвращаясь к нашему предыдущему примеру, поскольку у USD была более высокая процентная ставка и он торговался с дисконтом, CAD (с более низкой процентной ставкой) в то же время торговался с премией по отношению к USD.

В следующей таблице представлена наглядная сводка для удобства.

Состояние	Результат	Какая валюта?
Имеет лиВышепроцентная ставка	Торгуется наСКИДКА	Форвардная стоимость базовой валюты ниже.
Имеет лиНИЖЕпроцентная ставка	Торгуется наПРЕМИУМ	Форвардная стоимость базовой валюты выше.

Взгляд трейдера: практические последствия

За пределами теории

Понимание дисконтной ставки на форексе выходит за рамки академической теории и оказывает прямое, практическое влияние на трейдеров, инвесторов и бизнес.

Это влияет на стоимость хеджирования, торговые стратегии и ежедневные расходы на удержание позиций.

Влияние на стоимость хеджирования

Представьте, что вы финансовый директор компании из США. Вы только что продали товар клиенту в Европе за 1 миллион евро, с оплатой через 90 дней.

Вы беспокоитесь, что курс EUR/USD может упасть, а это значит, что ваши 1 миллион евро через три месяца будут стоить меньше в долларах США.

Чтобы устранить этот риск, вы решаете хеджировать, продавая 1 миллион евро форвардом на 90 дней.

Предположим, что процентная ставка в США составляет 5%, а в еврозоне — 3%. Поскольку у евро более низкая процентная ставка, он будет торговаться с форвардной премией по отношению к доллару США.

Это означает, что 90-дневный форвардный курс, по которому вам предложат продать евро, будет выше текущего спотового курса.

В данном случае структура рынка предоставляет вам более выгодную ставку для хеджирования, фактически фиксируя небольшую дополнительную прибыль. Форвардная премия работает в вашу пользу.

С другой стороны, если бы вы были американским импортером, которому в будущем понадобилось бы покупать евро, вам пришлось бы заплатить эту премию, что сделало бы ваш хедж немного дороже спотового курса.

Подключение к комиссиям за обмен

Если вы трейдер на рынке форекс, который держит позиции на ночь, вы уже сталкиваетесь с влиянием разницы процентных ставок.

Это отображается как плата за своп, также известная как плата за перенос позиции или стоимость переноса.

Разница в процентных ставках, определяющая форвардный дисконт или премию, — это тот же самый механизм, который определяет ваш ежедневный платеж или кредит по свопу.

Если у вас длинная позиция (вы купили) валюту с более высокой процентной ставкой, вы, как правило, будете получать ежедневные процентные выплаты (положительный своп).

Это потому, что вы держите актив с более высокой доходностью.

Таким образом, если у вас длинная позиция по валюте, которая торгуется с форвардным дисконтом (валюта с высокой процентной ставкой), вы по сути осуществляете кэрри-трейд и можете рассчитывать на положительный ролловер, при условии стабильности обменных курсов.

Влияние на керри-трейды

Кэрри-трейд — это популярная стратегия, при которой трейдеры стремятся получить прибыль за счёт разницы в процентных ставках.

Стратегия заключается в заимствовании валюты с низкой процентной ставкой для финансирования покупки валюты с высокой процентной ставкой.

«Скидка» на высокодоходную валюту — это способ рынка учесть ту самую разницу, которую стремятся получить трейдеры, играющие на переносе.

Кэрри-трейд остается прибыльным до тех пор, пока высокодоходная валюта не теряет в стоимости по отношению к низкодоходной валюте на сумму, превышающую полученные процентные доходы.

Форвардный дисконт точно показывает, насколько рынок ожидает движения пары, чтобы компенсировать это преимущество процентной ставки.

Пример на практике: USD/JPY в действии

Практическое руководство

Давайте закрепим эти концепции на подробном пошаговом примере.

Это руководство покажет, как форвардный дисконт применяется в реальной деловой сделке.

Сценарий

У нас есть японский импортер электроники. Эта компания согласилась закупить компоненты у американского поставщика на общую сумму в 500 000 долларов.

Оплата должна быть произведена в течение трех месяцев.

Основная проблема импортера — валютные риски. Они опасаются, что японская иена (JPY) ослабнет по отношению к доллару США (USD) в течение следующих трех месяцев.

Если курс USD/JPY вырастет с 150 до 155, им придется заплатить дополнительно 2,5 миллиона иен за те же 500 000 долларов.

Чтобы снизить этот риск, импортер хочет зафиксировать курс USD/JPY сегодня для сделки, которая состоится через три месяца.

Рыночные условия

Импортер связывается со своим банком и получает следующие рыночные данные:

• Спот курс USD/JPY: 150.00
• Процентная ставка США (целевое значение ставки по федеральным фондам): 5,25%
• Процентная ставка в Японии (Ключевая ставка Банка Японии): -0,10%

Анализ и Действия

Во-первых, мы анализируем разницу процентных ставок. Ставка США (5,25%) значительно выше, чем ставка Японии (-0,10%).

В паре USD/JPY USD является базовой валютой.

Согласно нашему основному правилу, валюта с более высокой процентной ставкой (USD) должна торговаться с дисконтом на форвардном рынке.

Банк импортера подтверждает это. Он предоставляет котировку трехмесячного форвардного контракта на покупку долларов США по курсу 148,50.

Форвардный курс на 1,5 иены ниже текущего спотового курса 150,00.

Эта разница в 150 пунктов представляет собой форвардный дисконт по доллару США.

Импортер принимает решение исполнить форвардный контракт. Таким образом, он зафиксировал возможность покупки $500 000 через три месяца по курсу 148.50, независимо от того, как изменится спот-курс.

Форвардный дисконт полностью работает в пользу импортера.

Они могут купить необходимые им доллары по курсу, который лучше, чем тот, что сейчас доступен на рынке.

Эта скидка не является "подарком" или ошибкой банка. Это точная математическая компенсация рынка за разницу в процентных ставках, которая возникла бы при удержании JPY по сравнению с удержанием USD в течение трехмесячного периода.

Заключение: Почему это важно

Понимание концепции дисконтной ставки на форексе повышает ваше понимание рынка.

Это сигнал, который отличает начинающих наблюдателей от опытных трейдеров.

Помните, что дисконтная ставка на форекс не устанавливается центральными банками. Это рыночный результат, определяемый разницей процентных ставок, который регулируется принципом паритета процентных ставок.

Основное правило — ваш самый ценный вывод: валюта в паре с более высокой процентной ставкой будет торговаться с дисконтом на форвардном рынке.

Валюта с более низкой ставкой будет торговаться с премией.

Понимание этого механизма является основополагающим для всех, кто занимается международной торговлей, корпоративным хеджированием или реализацией сложных стратегий, таких как кэрри-трейд.

Это отличительная черта трейдера, который действительно понимает механику крупнейшего в мире финансового рынка.